国信证券-迈瑞医疗-300760-2021年三季报点评：业绩稳定增长，器械龙头扬帆远航-211020

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业绩稳定增长，符合预期2021Q1-3实现营收193.92亿元（+20.72%），归母净利润66.63亿元（+24.23%），兑汇损益估计对利润有一定影响。

毛利率65.60%（-1.23pp），略有下降，主要是运费重新分类计入成本，销售费用率14.66%（-2.94pp）下降，主要是品牌影响力提升、销售效率提高以及运费结构优化所致，管理费用率（含研发）12.75%（+0.01pp），财务费用率-0.74%（+0.07pp），均稳定。

截止9月1日，公司使用自有资金10亿元以集中竞价交易方式回购股份304.87万股，占总股本的0.25%，回购股份用于股权激励或员工持股计划。

体外诊断和影像业务恢复性高增长，国内新基建拉动生命支持业务分区域来看，主要是国内市场驱动增长，国内医疗新基建对生命信息与支持产品的需求提升，以及医院常规诊疗活动恢复使得体外诊断和医学影像线带来反弹性增长，拉动国内市场实现了高速增长。

分产线来看，国内和部分国际地区医院诊疗活动和常规采购的逐步恢复，使得超声、血球等常规诊断采购需求持续恢复，拉动医学影像和体外诊断两大业务领域实现了高速增长。

得益于国内医疗新基建的逐步开展，以及AED和微创外科等新兴业务的高速发力，使得生命信息与支持业务延续了良好的增长态势。

研发创新不断突破，筑造护城河2021Q1-3研发投入17.9亿元（+21%），占收入比例为8.4%，不断推出新产品，如CL-8000i全自动化学发光免疫分析仪、BS-2800M全自动生化分析仪，超声综合应用解决方案“昆仑R7”、妇儿应用解决方案“女娲R7”等。

累计授权专利3359件。

风险提示：行业采购政策风险，汇率波动，疫情影响业务等。

投资建议：器械龙头扬帆远航，维持“买入”评级维持预测2021-2023年归母净利润分别为80.2/96.6/117.8亿，增速21%/21%/22%，当前股价对应PE分别为57/47/39x，三年复合增长约20%，维持公司合理估值387.60-436.05元。

公司作为中国医疗器械龙头，产品管线丰富，立足全球市场，海外国际化进程加快，将稳步提升排名，从中国医械龙头走向全球医械龙头，维持“买入”评级。