粤开证券-【粤开策略期权专栏】关注时间价值衰减风险-200214

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　　核心观点
　　交易日内期权表现平稳，体现在成交量稳定、波动率窄幅震荡，基差收窄等方面。从PCR分析指标来看，各期VLPCR盘踞高位，VLPCR也呈上升趋势。投资者需注意距股指期权、ETF期权行权日还有7、9个交易日，作为当月期权买方或加仓虚值期权都存在较大风险。
　　期权标的与期现表现
　　（一）期权标的：标的日内震荡回升
　　2月14日上证50ETF、上证沪深300ETF、深证沪深300ETF期权的标的基金日涨跌幅分别为0.56%、0.68%、0.70%，收盘价净值2.89、3.98、4.05，日成交量较前日变化0.85亿、-0.12亿、0.50亿。沪深300股指期权的标的指数日涨跌幅变化0.70%，收盘点位于3987.73，日成交量较前日变化-1.76亿。
　　（二）期现基差：期现微涨，基差收窄
　　2月14日上证50、沪深300指数涨跌幅分别为0.68%、0.70%，收于2895.06、3987.73，两指数股指期货主力合约日内涨跌幅分别为0.70%、0.73%，期现基差分别为贴水-9.26、-3.93个基点，沪深300指数基差进一步收窄。
　　期权日内成交量表现
　　（一）按期权期限：期权成交量稳定
　　2月14日四只期权产品的当月成交量分别占全部成交量的80%、80%、83%、58%，当月期权中仅上交所沪深300ETF期权，持仓量减少，其持仓量认沽认购比率（OLPCR）较昨日增加5.88pct至108.12%。
　　（二）按行权价格：平值期权占比大
　　2月14日，从标的收盘价来看，四只期权的平值行权价分别为2.90、4.00、4.00、4000（以Delta趋近0.5为基准），日内最大成交量行权价分别为认购2.85、4.00、4.00、4000，认沽2.85、3.90、4.00、4000。
　　期权分析指标
　　（一）认沽认购比率PCR：各期限期权PCR处于高位
　　2月14日四只期权产品的各期限PCR依然盘踞高位，当月PCR分别为105%、112%、122%、109%。
　　（二）历史波动率HV及隐含波动率IV：波动率区间较窄
　　2月14日，四只期权当月最大成交量的认购、认沽期权IV依然维持在14-20%区间，低于90日平均水平，活跃期权中股指期权IO2002-P-4000本交易日IV震荡区间在19.00-21.30%，尾盘收于16.69%。
　　（三）期权杠杆：当月期权时间价值衰减，杠杆变动加快
　　2月14日，距离当月期权行权还有9个交易日，风险偏好较低的投资者将不会选择时间价值衰减的当月期权，从而影响杠杆水平。
　　期权投资策略
　　当月期权时间价值衰减，风险偏好低的投资者一般选择放弃一周以内行权期权，此时可购买深度实值期权，或作为期权卖方。
　　风险提示：投资有风险，入市需谨慎