鲁证期货-煤焦钢周报：情绪从恐慌回归理性，复工现实恐难及预期-200216

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　　主要观点
　　行情回顾：黑色上周继续维持强势，特别是政治局会议以及各部委表达复工政策之后，黑色盘面大幅反弹，目前煤焦期货价格、钢材矿石远月价格均超出了节前，钢矿近月的大跌也基本修复，反弹幅度超出了我们预期。黑色行情节后两周先后反应了疫情恐慌引发的停工和复工，政策层面通过远期价格的升水反应了政策的刺激。对于后期的黑色行情，我们认为市场博弈焦点从恐慌过渡到理性现实；逻辑将从交易复工预期，逐渐过渡到交易复工的现实。
　　从复工的现实预期情况来看，钢材需求密切相关的房地产等建筑工程普遍比一般的企业延后，个别地区延后到3月中旬，并且从开始复工到强度回升需要2周以上的时间，所以3月中旬前复工强度难言乐观，需求真正完全恢复到历年同期水平，恐怕要到4月份。从供给情况来看，长流程钢厂高炉开工小幅降低，电炉和转炉添加废钢的比例降低有利于降低钢材供给，但供给相比需求而言影响较小。所以，钢厂特别是螺纹钢库存压力和钢贸商的变现压力将压制现货及05盘面，钢材价格预计趋弱。同时，由于复产对焦煤焦炭较为利空，同时钢铁企业整体比下游公司复工可能更为提前，所以复工对黑色特别是原料而言更为利空。
　　中期行情，下游复工之后有望赶工期，同时由于经济一季度面临较大的下行压力，为后期的政策刺激提供了很强的预期，地产在近期“恒大促销”和各地地产松绑的政策预期下，远期钢材价格有望更为坚挺。但目前的价差结构基本反映了乐观预期，假如库存大幅累积，并且疫情没法根除，施工强度同比下降将影响降库速度，对应的远期价格依然不算乐观。2020年整体形势来看，房地产棚改变旧改，环保不搞一刀切后对供给影响减小，且异地搬迁扶贫带来的地产投资增量于2019年结束，各项政策对于黑色利好基本兑现，甚至副作用将开始显现。
　　重点关注：各地复工进度及强度，钢材库存垒库和生产情况。