兴业证券-有色金属行业：供需错配，看好钴锂钨稀土等价格短期上涨-200216

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　　●重点推苒钻钮、贵金属、钢铝板块。本周上证综指上升1.43%，沪深3000上升2.25%，SW有色指瞪仙11.18%贵金属周度上升，COMEX黄金上升0.83%，白银上升0.17%。主要工业金属价格中，Lme铜、镍。铅、锡上涨，涨幅分别为1.79%.1.71%.3.19%、1.63%，LME铝、锌下跌，跌幅分别为0.06%、0.42%、:金属库存方面，LME铝、铜、锌、铅。镍、锡分别变动-1.89%、-5.46%、+5.17%、-0.07%、+3.93%。+6.15%。
　　●工业金属:需求成继埃延后但不会她席,推荐基建和房地产市场发力受益最为明显的铜铭。周内财政部披露2020年新增地方政府务限额为8480亿元，其中一般务限额5580亿元。专项债务限额2900亿元，叠加此前提前下达的专项债务1万亿元，2020年新增地方政府务限额高达18480亿元:推荐基建+地产提振受益最大的铜和电解铝板块。(1)需求端: 2月10日以来全国连步迎来生产复工，据汽车流通协会披露，综合夏工率为8.4%钢方面废铜杆企业开工率仅的1%,受物料紧张和物流恢复等影响，复工延后或超原预期。(2)库存方面:截止2月13日国内电解铝社会库存周环比提升的15.66%至109.3万吨:铜方面全球三大交易所库存周环比提升的11.64%至45.17万吨，但总体看下游工业产成品库存处于历史性底部区域，短期扰动后下游或呈现密集开工特征，网时配合积极财政政策、宽松的货币环境，我们依然看好未来工业金属板块的投Y机会。鲱埃坚定看好具备贵源成长性、超跌资源品龙头紫金矿业:①受益于RTB bor、诺顿金田等带来的业绩增厚，我们预计201904公司业绩将环比大幅提开:②20202022年为公司钢金产量爆发式增长期的核心逻辑未变。重点推荐:紫金可业、云幅股份、种火股份、索理吸份、云南钢业等。
　　●新能源:钻长、继端需求预期均现提拒，外盘钻价雏端上涨遁道;钮产业犍复工廷后致矩期供需错配，银盐价格感迎来阶段性上来。1)钻:①价格方面，2月14日MB标.准钴报价1705美元/盘司，周环比继续提升0.59%:②需求方面，周内嘉能可与韩.国三星签著5年期长协，预计2020- 2024年向韩国三星长单供应2.1万吨钴(金属量) .原料，反映龙头企业希望再次改变下游需求端对远期供需预期，引导终端再次补库。我们预计，体随大型需求厂商与上游签订长单，或致逐步开启图库存行为: 2020年，钻供给收紧+5G和动力带动需求改善+中下游进一步增加库存或成为金属价格持续上涨的催化剂。重点推算华友钻业、案锐钴业、洛阳铜业。2) :①价格方面:本周电泡级氨氧化锂均价环比上涨0.05万元/吨至5.2-5.8万元/吨，主要由于月初江西地区戴氧化锂大厂被迫停产，市场供应现结构性紧张:②需求方面，欧宝及PSA集团计划将动力电池年产能提升至48Gwh,化工巨头巴斯夫4化欧元加码电池材料制造产能，全球“电动化”浪潮步入实质性扩产能阶段，预计2020下半年起全球一线氨氧化锂产能将面临短缺。推尊关注精锋征业、天齐但业等。3)石美:光伏行业现“抢楚潮”，材料端石英或将受益。2020年为国内最后一批新增光伏的补贴之年，通威股份等龙头企业先后宣布逆周期的扩产计划，有望拉动石英等材料的需求。石英股份的石英玻璃.材料通过平导体设备商TEL的认证。有望受益于高纯石英砂量价齐开，17点推荐单发菇业、莱舰钻业、洛陶俪业、矿股份、精锋钮业、天齐钮业等。
　　小金属:江西等小金属生产重镇复工著延后,加之运榆瓶颈的形响精土、钨、海锦址等小金属价格开始上来。价格方面，周内小金属价格显现普涨，其中钨精+2.3%.钨铁(70%min) +2.8%，氧化S等稀土产品现货市场显现供给紧张。受国内特殊事件影响，江西、攀枝花等小金属生产重镇复工显著延后，根据安泰科和钨业协会数据，截止2月14日赣州稀土企业开工率仅20%，钨行业设备开工率仅66%，部分复工企业由于公共卫生问题再度面临停产调整。加之交通管制，物流运输不畅，导致原材料供应不足及销售活动受限，预计短期小金属市场供需错配仍将持续，稀土、钨、海d钛等小金属价格短期或延续上涨趋势。建议关注和资源，厦门钨业，摹钢帆数等。
　　●贵金属:俎期涟险属性增强;实际利率走低凸显配置价值。①风险因素:全球对公共卫生事件的担忧笼革市场，市场普遍下调全球经济增速预期，黄金的避险属性继续增强，全球最大黄金ETF- SPDR持仓本周增加近8吨至约924吨，再创历史新高:⑦经济数据:本周披露美国1月季调后CPI为2.5%，基本符合预期(2.4%)。以及美国1月零售销售率为0.3%，符合预期(0.3%)，但该数据进一步验证美国消费者支出在旺季走缓的现象:③货币政策方面，美联储官员在参议院银行委听证会表示，若美国经济步入下滑期，美联储可能使用QE+减息的政策组合，加之十年期国债收益率走低推动“十年减三个月”期限利差靠近负区间，实际利率走低，黄金的中长期配置价值凸显。重点关注银泰黄金、山东贵金、恒邦股份、盛达资源.雄持行业“推荐#评辊。推荐工业金属:钢板块紫金矿业，铝板块云铝股份、索通发展:重点推尊小金属:牯板块华友估业、塞锐牯业、洛阳细业:石英股份:锂板块赣薛业、天齐理业:童点推荐于金属:银泰黄金、山东黄金、恒邦股份、盛达资源。
　　维持行业“推荐”评级。推荐工业金属：铜板块紫金矿业，铝板块云铝股份、索通发展；重点推荐小金属：钴板块华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业；石英股份；锂板块赣锋锂业、天齐锂业；重点推荐贵金属：银泰黄金、山东黄金、恒邦股份、盛达资源。
　　风险提示：全球地缘政治风险；经济复苏低于预期