兴业证券-家电行业周报：2019年冰箱出口攀新高，涡旋压缩机开年遇冷-200308

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　　投资要点
　　近日家电企业开始借助直播导流，开启家电直播元年。中国电子信息产业发展研究院预计2020年部分家电线上渗透率将超过50%。长虹美菱以“线上直播+微信秒杀”的营销模式，开展线上直播营销活动；海信空调举办第一届粉丝直播节，高管亲自参与直播。
　　2019年冰箱出口再攀新高。产业在线报道，2019全年中国冰箱出口总量达3415.7万台，同比增长6.4%，中国冰箱出口已经实现了连续十年的增长。细分区域市场来看，亚洲超过美洲，成为中国冰箱出口的第二大市场，且“一带一路”区域国家的增长远高于其他地区。去年的增长主要是得益于冰箱产业链的完善、企业的积极开拓以及人民币对美元的贬值等因素。
　　涡旋压缩机开年遇冷，产销同比降四成。产业在线报道，2020年1月，涡旋压缩机行业总产量为18.80万台，同比下滑42.86%，环比下滑42.86%；总销量为18.20万台，同比下滑44.36%，环比下滑38.11%；内销量为14.75万台，同比下滑46.59%；出口量为3.45万台，同比下滑31.57%。1月涡旋压缩机行业整体表现低迷，产销同环比均出现大幅度下滑，主要是由于整机企业12月提前备货，透支部分需求，叠加1月春节假期错期影响。
　　家电后市展望和个股推荐：1）阶段性利空基本已经Price-In。空调行业Q1内销量占比：2018Q122.91%，2019Q123.76%，龙头白电股价自春节前到现在已经调整20%，极端假设的利空已经在资本市场Price-In。2）Q1还会经历情绪上的波动。销售减少，生产继续，库存会积压上升，会带来价格战。部分投资者会担心不断提高的渠道库存和充满未知的价格战。短期情绪上可能还会造成股价向下的压力。3）夏天有利好，白电要坚守等待。地产和气候是空调销售的先行指标。其一，地产是带来空调的新增需求，去年下半年竣工回暖带来的空调新增需求，会从原来预期的今年Q1释放推迟到今年Q2释放。拿到房子的人不会不装空调，新增需求不会消失，它还在那里，只是从Q1推迟到Q2释放。其二，空调是看天吃饭的行业，暑期炎热带来更新需求。我们跟踪气候数据，从科学家2月的判断来看，维持今年全球为正常气候判断，维持今年夏季中国南方7-8月炎夏少雨预期。4）总结一下，利空已经Price-In，Q1可以逢低持续布局白电龙头，依然看好格力电器、美的集团、海尔智家，Q2可能会迎来基本面改善。
　　风险提示：气候变化不及预期、价格战持续升级、原材料供不应求价格看涨