兴业证券-祁连山-600720-需求景气回升，盈利水平创新高-200320

《兴业证券-祁连山-600720-需求景气回升，盈利水平创新高-200320（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-祁连山-600720-需求景气回升，盈利水平创新高-200320（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　事件：公司披露2019年年报，报告期内实现营业收入69.31亿元，同比增加20.03%；实现归母净利润12.34亿元，同比增长88.48%；实现扣非后归母净利润10.81亿元，同比增长57.66%，基本每股收益1.59元。公司拟向全体股东每10股派发现金股利5.80元（含税）。
　　点评：
　　业绩符合预期，政府补贴增厚利润。公司19年实现营业收入69.31亿元，同比增加20.03%；实现归母净利润12.34亿元，同比增长88.48%，实现扣非后归母净利润10.81亿元，同比增长57.66%。公司全年非经常性经营收益1.4亿元，主要源于计入当期损益的政府补助19年达到1.04亿元，去年同期为1920万元；其中公司收到“僵尸企业”职工分流安置的财政补助资金和“三供一业”分离移交费用政府补助资金分别达6496、3355万元。同时19年公司公允价值变动受益5629万元，主要因持股兰石重装所获，去年同期为0。公司19年对控股子公司酒钢（集团）宏达部分资产进行处置，资产减值损失5479.85万元。
　　价稳量升，盈利能力创新高。我们测算，19年公司水泥熟料均价278.1元/吨，同比提高0.9元/吨，吨毛利102.6元，同比上升9.1元，吨三费47.8元，同比降低2.5元，吨净利（扣除投资收益）57.1元，同比提高21.0元，为2011年以来的最好水平。
　　甘肃市场底部回升，20年预计维持高位。2020年，在国家加大逆周期调节力度的宏观背景下，甘肃省《政府工作报告》提出“实施重大项目突破行动，加快交通基础设施建设，推进实施重大水利工程”，前期重大项目的加速实施和新项目的启动，将对水泥需求产生积极影响，甘肃水泥市场景气有望稳中向好，青海水泥市场预计将维持稳定的市场供求关系。同时考虑到公司天水三线可完整贡献一年销量增量，将进一步提高市场份额，提高量价弹性。
　　投资建议：
　　公司管理优异，现金流、负债水平改善明显，新增置换产能即将释放。基建托底下，西北固定资产投资有望继续回升。我们调整盈利预测，预计2020-2022年公司归属净利润分别为13.4、14.1、14.3亿元，对应3月19日PE分别为7.2倍、6.8倍、6.7倍，维持"审慎增持"评级。
　　风险提示：需求超预期下滑、区域协同破裂