兴业证券-中国巨石-600176-玻纤高端产品发力，公司销量增长，未来发展向好-200324

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　　投资要点
　　事件：中国巨石发布2019年年报，报告期内公司实现营业收入104.93亿元，同比增长4.59%；实现营业利润37.20亿元，同比下降17.79%；实现归属于上市公司股东的净利润21.29亿元，同比下降10.32%；实现摊薄每股收益0.61元（扣非后为0.61元），同比下降10.33%；经营活动产生的现金流量净额为27.69亿元，同比下降28.30%。
　　2019年Q4单季度公司实现营业收入27.55亿元，同比增长14.65%，环比增长2.95%；实现营业利润6.63亿元，同比增加23.93%，环比增加11.62%；实现归属于上市公司股东的净利润5.80亿元，同比增长25.54%，环比增长17.17%。
　　维持“审慎增持”评级。依托高端产品发力与新产能释放，公司销量增长，2019年营业收入同比增长。2019年玻纤价格下行，产品盈利能力减弱，拖累业绩同比下滑。
　　中国巨石是玻纤行业龙头企业，公司通过大型池窑建设、大漏板加工、纯氧燃烧、浸润剂和玻璃配方等核心技术升级，在成本控制、产品品质等方面具备较强优势，盈利能力行业领先。当前玻纤行业下游高端应用领域正快速拓宽，公司依托研发优势持续调整客户、产品结构，叠加2020年桐乡智能制造二期15万吨投产，桐乡智能制造三期15万吨和印度10万吨正在建设，长期仍然具备可观成长空间。我们调整公司2020-2022年EPS分别至0.65、0.74和0.86元，维持“审慎增持”的投资评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险；公司项目建设进度慢于预期的风险。