兴业证券-石化行业周报：沙特否认与俄罗斯协商OPEC+联合减产事宜，原油继续下跌，PTA库存下降-200329

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　　投资要点
　　本周涨幅前四的石化产品：碳四原料气（齐鲁石化），+11.3%；MTBE（烟台万华），+9.5%；混合芳烃（华南），+6.3%；烷基化汽油（滨州大有），+4.5%。
　　本周跌幅前五的石化产品：纯苯（华东），-22.4%；甲苯（华东），-15.5%；丙烷（华东到岸冷冻价），-14.5%；乙二醇（华东），-14.3%；涤纶长丝（POY），-14.2%。
　　本周价差涨幅前二的产品：丙烯酸甲酯-丙烯酸，+15.4%；PTE切片（瓶级）-原材料，+12.2%。
　　本周价差跌幅前五的产品：乙二醇-乙烯，-68.8%；涤丝POY-原材料，-30.3%；丙烯酸-丙烯，-26.5%；顺酐-碳四，-26.0%；涤丝FDY-原材料，-25.7%。
　　OPEC+减产无望，本周原油价格继续下跌。周三，美国国务卿蓬佩奥与沙特王储讨论“维护全球能源市场稳定的必要性”，这是迄今为止美国对沙特与俄罗斯之间的价格战做出的最直接干预，原油价格小幅反弹。然而，沙特否认与俄罗斯协商OPEC+联合减产事宜，沙特计划4月份产量恢复到1230~1300万桶/天，从5月起将原油出口量提高至1000万桶/日以上。叠加全球原油需求存进一步恶化预期，本周WTI与Brent期货结算价分别下跌4.9%和7.6%至21.51和24.93美元/桶。
　　截至3月20日当周美国商业原油库存环比增加195.4万桶至4.55亿桶，美国战略原油库存6.35亿桶（周环比持平），汽油库存减少618万桶，馏分油库存减少294万桶；3月20日当周美国原油产量为1300万桶/日，较上周减少10万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1583.8万桶，环比增加1.8万桶/日，毛加工量1641.7万桶/日，环比增加17.4万桶/日，炼厂开工率为87.3%，环比增加0.9个百分点。贝克休斯油服数据显示截至3月27日当周，美国活跃石油钻井数为624台，环比减少40台。
　　供给与需求基本复苏，LNG价格周环比持平。原料气成本方面，中石油对西北地区的LNG工厂的原料气供应价格为1.48元/立方米，环比上周持平。供应方面，本周LNG液化工厂开工率为53%，较上周上升5个百分点。需求方面，国内工业需求已基本释放。本周华北易高LNG出厂价格为3550元/吨，周环比持平。
　　PTA价格下跌，PTA-PX价差缩窄。截至3月27日，PTA（华东）价格为3240元/吨，环比上周下跌175元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为83.4%，环比上周上升2.1个百分点。供应方面，福建佳龙60万吨装置8月2日检修，年内未有明确重启时间；恒力石化220万吨装置3月12日停车检修，3月28日重启；福化（原翔鹭石化）450万吨装置3月12日停车检修，预计3月底重启；汉邦石化70万吨装置2月3日停车检修，预计3月底重启；华彬石化140万吨装置1月27日停车检修，3月28日重启；华南一厂125万吨装置3月15日停车检修，预计4月重启；独山能源220万吨装置3月15日停车检修，延期重启；蓬威石化90万吨装置3月10日停车检修，重启时间未定；扬子石化35万吨装置12月12日停车检修，延期重启。本周PTA检修产能约1307.1万吨，长期停车产能525万吨，实际在产产能3651.4万吨，在产产能开工率为90.4%。截至3月27日中纤网数据显示PTA流通环节库存为233.7万吨，较上周五减少12.6万吨。PTA价格下跌，PTA-PX价差缩窄至614.5元/吨，较上周五下跌64.9元/吨。
　　涤纶长丝工厂产销较上周持平，涤丝库存小幅上涨。涤丝持续累库，厂家下调报价。终端服装需求减弱，下游纺企开机率下降，仅以刚需补货为主。江浙主流大厂平均产销50%~70%，周环比持平。中纤网数据显示截至3月27日涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为39、31和32天，较上周均上升2天。截至3月27日，DTY、POY和FDY价格分别为7200、5000和5500元/吨，较上周分别下跌650、830和900元/吨。涤丝价格下跌，DTY、POY和FDY原料价差分别为3361.3、1161.3和1661.3元/吨，较上周五分别下跌324.4、504.4和574.4元/吨。
　　重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。
　　中国石化，油价80美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站3万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
　　桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，参股浙石化炼化一体化项目，完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。
　　荣盛石化，公司为PTA、PX龙头企业，PTA权益产能约600万吨、PX产能160万吨，浙江石化2000万吨/年炼化项目全面投产，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。
　　恒力石化，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有660万吨PTA装置，其为全球最大PTA单体工厂，此外公司2000万吨炼化一体化项目已于2018年底投料，现已满产，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，同时乙烯项目投产，亦将为公司贡献利润。
　　恒逸石化，作为PTA龙头企业，参控股产能1350万吨，权益产能612万吨，将充分受益于PTA行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游完成文莱PMB800万吨/年炼化项目建设，下游扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。
　　卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能48万吨、丙烯酸酯产能45万吨，分别占国内总产能17%和15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有90万吨PDH装置，配套45万吨聚丙烯装置，下游配套SAP、高分子乳液装置，产业链完善，公司规划连云港石化250万吨乙烷裂解制乙烯项目，未来乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。
　　风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。