中银国际-华润微-688396-全产业链一体化经营，功率半导体技术领先-200328

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　　公司是国内领先的集芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力的半导体企业，产品聚焦功率半导体、智能传感器与智能控制领域。考虑公司在功率半导体领域的领先地位，首次覆盖，给予增持评级。
　　支撑评级的要点
　　华润集团旗下半导体投资运营平台。公司是华润集团旗下半导体投资运营平台，曾先后整合华科电子、中国华晶、上华科技等国内半导体先驱，目前拥有6-8英寸晶圆生产线5条、封装生产线2条、掩模生产线1条、设计公司3家。2019年度，公司预计实现营收56.5~58亿元，同比下降9.90%至7.51%；实现归母净利润3.5~3.8亿元，同比下降18.50%至11.51%。
　　功率半导体技术、规模领先，MOSFET技术覆盖面广。公司是目前国内少数能够提供-100V至1500V范围内低、中、高压全系列MOSFET产品的企业，也是目前国内拥有全部主流MOSFET器件结构研发和制造能力的主要企业，生产的器件包括沟槽栅MOS、平面栅VDMOS及超结MOS等，可以满足不同客户和不同应用场景的需要。根据IHSMarkit的统计，以销售额计，公司在中国MOSFET市场中排名第三，仅次于英飞凌与安森美两家国际企业，是中国最大的MOSFET厂商。
　　科创板上市，IPO募资加码8英寸高端传感器和功率半导体。公司于2020年2月登录科创板，IPO募资总额30亿元，主要用于8英寸高端传感器和功率半导体建设、前瞻性技术和产品升级研发、产业并购及整合等。其中，8英寸高端传感器和功率半导体建设项目总投资额23.11亿元，首期规划BCD和MEMS工艺月产能约1.6万片。前瞻性技术和产品升级研发项目的研发方向包括：第三代半导体功率器件设计及工艺技术研究、功率分立器件及其模组的核心技术研发、高端功率IC研发和MEMS传感器产品研发。
　　估值
　　预计公司19~21年的EPS分别为0.48/0.39/0.47元，当前股价对应PE分别为73/91/76X，首次覆盖，给予增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　全球疫情对需求影响超出预期，高端器件发展不及预期。