国信证券-垒知集团-002398-2019年财报点评：业绩高增长，双引擎提供未来持续发展动力-200402

《国信证券-垒知集团-002398-2019年财报点评：业绩高增长，双引擎提供未来持续发展动力-200402（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-垒知集团-002398-2019年财报点评：业绩高增长，双引擎提供未来持续发展动力-200402（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　收入增长24.96%，归母净利润增长61.54%，拟10派0.8元
　　2019年全年公司实现营业收入33.94亿元，同比增长24.96%，实现归母净利润4.02亿元，同比增长61.54%，EPS为0.58元/股，拟10股派0.8元（含税）。其中Q4单季度业绩实现0.92亿，同比增长97%。整体来看，公司全年业绩实现大幅增长主要受益于外加剂新材料销量增长，以及信息化服务板块成长较好。
　　盈利能力持续改善，回款力度加大促进现金流大幅提升
　　2019年公司盈利能力得到明显改善，毛利率和净利率分别实现29.8%和12.3%，分别同比提高3.48pct和2.9pct，主要受益于公司不断提升外加剂产品服务属性，产品附加值提升。公司全年研发费用投入1.24亿，同比增长49.94%，进一步加强科技成果转化与业务孵化，拓展未来盈利空间。报告期内，公司实现经营性净现金流3.08亿，同比大幅增长295.8%，主要由于销售回款增加及应收票据到期收款增加。
　　外加剂业务拓展顺利，检测业务稳步发展
　　报告期内，公司继续积极开拓海内外外加剂业务市场，在福建、重庆、贵州、陕西等地市占率排名第一，江浙沪地区第二，海外业务伸展至东南亚、南美、中东等地，海外收入增长72.06%。全年科之杰集团外加剂业务分别实现营收和净利润23.76亿（+21.91%）和2.74亿（+102.96%），销量实现117万吨（+23.16%）。综合技术服务方面，公司工程检测与认证服务业务稳步发展，市占率不断提升的同时，将业务横向延伸至电子电器、生态环保等新领域检测市场，全年健研检测集团分别实现收入和净利润4.53亿（+12.97%）和0.9亿元（6.94%）。
　　深耕双主业，维持“买入”评级
　　作为国内外加剂行业龙头企业，公司资质优秀，全国产能和渠道布局不断完善中，在精细化工行业环保要求不断提高的背景下，外加剂行业集中度持续提升，公司竞争优势有望进一步显现。同时，公司将继续加大检测业务开拓力度，提升效益转化速度，在“跨区域、跨领域”发展战略执行下，我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.74/0.90/1.05元/股，对应PE为12.2/10.0/8.5x，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济下行超预期；新业务拓展不及预期。