兴业证券-京新药业-002020-短期面临集采考验，长期业绩增长稳健-200402

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　　投资要点
　　主营业务稳步提升，业绩实现稳健增长：实现销售收入36.47亿元，同比增长23.88%；归属于上市公司净利润5.20亿元，同比增长40.92%，业绩稳健增长的主要原因主要有两方面：1）执行大品种战略，推进专业营销，从而推动产品力的提升；2）研发投入持续加大，产品管线不断丰富，渐入收获期，创新药和仿制药都取得不错的进展。
　　创新药转型持续推进：公司创新研发管线已初具规模，目前精神神经类管线有5个，心脑血管类管线有3个，公司通过自主研发与联合开发相结合，积极从仿制药向高壁垒仿制药、改良型创新、药械结合创新转型，2019年公司研发费用2.54亿元，同比增长4.99%。
　　仿制药产品逐步丰富，增长动力持续增强：2019年以来新获批4个产品，7个产品提交注册申请，产品梯队持续丰富，3个品种中标集采，有利于公司进一步扩大相关品种的市场覆盖和销售，提升公司品牌影响力。
　　带量采购喜忧参半：左乙拉西坦片、头孢呋辛酯片中标联盟地区集采，但瑞舒伐他汀钙片、苯磺酸氨氯地平片未中标，辛伐他汀片中标第2批集采，3个品种中标或将一定程度对冲未中标品种带来的负面影响。
　　盈利预测：我们更新公司盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为0.68元、0.80元、0.98元，对应2020年4月1日收盘价其PE分别为15.04X、12.87 X和10.44 X，公司长期业绩增长较为稳健，估值水平不高，继续维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：新冠肺炎疫情影响；主要产品降价和丢标