国信证券-浙江美大-002677-2021年三季报点评：Q3加速增长，盈利韧性强大-211025

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业绩加速增长，盈利稳中有升浙江美大2021Q1-Q3实现营收15.34亿/+30.36%，归母净利润4.51亿/+34.50%，扣非归母净利润4.38亿/+31.14%。

其中Q3营收6.25亿/+17.78%，同比2019年增长42.70%；归母净利润1.97亿/+19.34%，同比2019年增长60.91%；扣非归母净利润1.89亿/+15.15%，同比2019年增长55.14%。

公司Q3增速环比Q2大幅提升，盈利稳中有升。

技术创新推动产品升级，加强品牌建设拓展多元渠道在集成灶行业高景气的支撑下，公司通过技术创新加快新品布局、扩展多元化渠道和多种营销方式等措施，营收实现稳健增长。

1）在产品上，公司全系列升级自主创新研发的变频技术，结合直流电机和变频驱动芯片，在降低噪音、节能高效、可靠耐用等方面表现优异，为产品销售打下良好基础。

2）在营销上，公司7月开始在华东地区高铁枢纽进行大量投放，抢占上海虹桥站和杭州东站两大站全部出站口；8月启动“大美厨房·焕新计”以旧换新专项补贴活动，覆盖全国4000多家门店；9月发起美大“集成灶发明节”，以直播、抽奖等形式联动线上线下的用户。

3）在渠道上，公司积极开拓新渠道，和京东、天猫、苏宁易购联手发力下沉市场，充分发挥经销网络的优势，扩充覆盖面。

毛利率受原材料拖累，投资收益拉动净利率上升原材料持续处于高位的压力下，公司单三季度毛利率下滑1.72pct至49.83%。

费用方面，公司费用投放均有所减少，销售/管理/研发/财务费用分别-0.43/-0.06/-0.10/-0.17pct至8.74%/3.22%/2.88%/-0.62%，期间费用率压缩0.75pct。

叠加公司理财产品部分到期，实现0.08亿元的投资净收益，公司净利率同比提升0.41pct至31.47%，盈利稳健。

投资建议：给予“买入”评级行业景气高，公司基本面稳固向好。

维持盈利预测，预计21-23年净利润为7.0/8.5/9.9亿，对应PE为14/12/10x，维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；渠道建设不及预期。