中银国际-派林生物-000403-治理水平不断优化，多重机遇助推稳定增长-211025

《中银国际-派林生物-000403-治理水平不断优化，多重机遇助推稳定增长-211025（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-派林生物-000403-治理水平不断优化，多重机遇助推稳定增长-211025（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司公告2021年三季度报告，公司业绩持续向好，内部管理优化，外部扩张均取得成效，公司下半年业绩有望继续平稳增长。

支撑评级的要点公司三季度业绩平稳向好。

2021年10月20日，公司披露2021年前三季度财务表现，报告期内公司实现营业收入13.42亿元（+102.71%）；归母净利润3.04亿元（+192.88%）；扣非归母净利润2.60亿元（+166.54%）。

其中三季度业绩强势恢复，2021Q3营业收入5.52亿元（+134.72%），贡献了前三季度总营收中的41.13%。

2021Q3公司实现归母净利润1.28亿元（+213.42%）；扣非归母净利润1.12亿元（+180.15%）。

公司业绩的同比大幅增长主要系：1.销售增长；2.派斯菲科合并报表的影响。

管理水平不断提升，费用率得到优化。

21Q3公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变化-4.96%/+0.31%/-3.86%。

销售费用率减少主要系并表后派斯菲科业务模式导致，财务费用率减少主要系本期新疆德源利息收入、募集资金现金管理带来的收入增加、以及借款利息支出减少。

疫情影响持续，海外静丙需求提升。

受海外疫情的持续影响，部分国家的血液制品供给出现短缺。

公司抓住机遇向东南亚国家提供静丙产品，为公司业绩再添新柴。

海外血液制品价格普遍高于国内市场，因此海外销售在增加公司营收的同时，有助于改善利润率。

海外疫情可能将缓慢随着疫苗接种逐渐稳定，在此之前国内厂商有望借此机会为未来正式进军海外市场打下基础。

同时海外销售有望在短期为公司业绩提供支持。

公司内生外延并举，采浆量和吨浆利润同时提升。

公司资产重组完成后在采浆站增加至21家，建成待验收浆站2家，获批待建浆站9家。

同时，新疆德源将下属5家浆站委托设置给公司，每年将向派林生物供浆180吨以上，有望使公司年采浆量快速提升至千吨水平。

同时，资产重组后，公司合计拥有10个品种的血液制品，有望继续提升吨浆利润。

估值我们维持此前的盈利预测，预测公司2021-2023年净利润分别为5.02亿元、7.00亿元、8.36亿元，维持增持评级。

评级面临的主要风险采浆不及预期，政策收紧风险，产品质量异常风险。