兴业证券-睿创微纳-688002-营收利润快速增长，红外赛道持续向好-200409

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　　2019年，公司实现营业收入6.85亿元，较上年增长78.25%；归母净利润为2.02亿元，较去年同期增长61.44%；扣非归母净利润1.76亿元，同比增长56.18%。
　　2019年公司实现营业收入6.85亿元，同比增长78.25%，其中整机业务成为公司营收的主要来源。报告期内，公司整机业务实现营收3.29亿元（+192.23%），占营收比重48.11%（+18.77pct），毛利率39.99%（+7.07pct）;探测器实现营收2.48亿元（+55.77%），占营收比重36.18%（-5.22pct），毛利率58.58%（-9.53pct）；机芯实现营收0.88亿元（-18.21%），占营收比重12.89%（-15.21pct），毛利率66.37%（-11.08pct）。
　　2019年，公司归母净利润增速低于营收增速，主要系毛利率下降所致。近年来，公司毛利率、净利率均逐渐下降，2018/2019年公司毛利率分别为60.07%/50.42%。
　　2019年期间费用合计1.46亿，同比增长44.65%，占营收比重为21.25%，同比减少4.94个百分点。
　　根据公司最新财报，我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.91/5.17/6.41亿元，EPS分别为0.88/1.16/1.44元/股，对应2020年4月8日PE分别为49/37/30倍。首次覆盖，给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：军用订单低于预期；竞争加剧导致毛利率下滑