兴业研究-技术进步还是动荡推手：如何监管算法交易和高频交易？-200413

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　　3月以来，美国金融市场出现了剧烈震荡，算法交易很可能在其中起到了推波助澜的作用。因为近年来，算法交易与高频交易等成为了越来越多金融机构首选的交易方式，在欧美市场中占比持续上升，达到甚至超过了总交易量的50%以上。
　　根据学界和监管机构的研究，算法以及高频交易的潜在优点包括：一是在金融机构层面降低交易成本、提高交易效率；二是能够提升正常情况下的市场流动性，降低买卖价差；三是能够提升市场的效率，更为快速和准确的发现价格。算法和高频交易的潜在风险点包括：一是可能加大了系统性风险的影响，并在特定情况下增加市场波动；二是算法交易和高频交易可能导致非正常波动在不同金融市场间快速传递；三是若多家机构采取了相同的策略或算法，将会造成单向波动加剧；四是一旦发生程序错误，将容易在短时间内对金融市场产生负面影响；五是可能会产生潜在的不公平、违规交易行为。近年来，随着算法和高频交易运用的推广，市场“闪崩”（Flash Crashes）事件也有所增多。美国SEC与CFTC对2010年5月6日美国股市的闪崩事件调研所得出的经验教训就包括了要加强算法交易和高频交易的监管。
　　欧盟MIFIDII规则以及美国SEC与CFTC等也就算法交易和高频交易的监管边界进行了相应的划定。首先，监管部门针对算法和高频交易中可能存在的破坏性交易行为进行了定义和处罚，避免可能的加剧市场波动、影响金融稳定情况。其次，监管部门和交易所加强了算法交易和高频交易公司的内控合规管理，并要求其进行报备、注册等。再次，部分国家针对算法交易或高频交易征收相关的金融交易费用或税收。最后，欧美监管机构也对交易场所等金融市场基础设施如何应对算法交易和高频交易的挑战提出了相关的要求。值得注意的是，虽然欧美各国监管机构对于算法交易和高频交易已经出台了一些监管措施，但是更多的监管政策尚在探讨过程中。特别是对于算法交易同质化对市场的可能影响，监管部门尚未形成有效应对措施