兴业证券-钢铁行业周报：如何理解持续创新高的螺纹钢表观消费量-200418

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　　如何理解持续创新高的螺纹钢表观消费量？我们认为，在今年春节后库存创新高达到历史天量水平的背景下，由于样本外仓库的库容相对更低，导致样本内库存数据占全社会总库存的比例相较于往年同期可能会更高，因此，由样本数据计算的表观消费量的绝对值也表现为明显高于去年同期水平，这并不是能够判断真实需求高于去年同期的充分条件。当前阶段，关注表观消费量的环比变化比绝对值更有意义。由于基建和房建项目近两周仍在不断复工，从真实需求的角度，随着复工项目的增加和劳务到岗情况的持续改善，加上多数建筑项目存在一定的赶工需求，近两周天气条件也有利于施工赶工的开展，钢材实际的消耗强度在环比改善是确定的。从终端备货的角度，工地开工后有正常的备货需求，而且当前螺纹钢价格处于近两年来低位，部分终端出于价格的考虑也可能有一定量的提前采购，因此不论是实际消耗还是提前备货，都带来钢材库存从钢厂或贸易商处向终端工地快速转移，表观消费量环比走强，这与其他数据如水泥出货量、混凝土产能利用率数据走势相一致。后续仍需进一步关注表需的环比变化。
　　本周SW黑色金属指数周环比上涨0.87%,同期沪深300周环比上涨1.87%。本周行业股票涨幅靠前的为沙钢股份（7.05%）、永兴材料（4.69%）。
　　价格：本周钢价总体小幅上涨。本周建筑钢材价格先扬后抑，螺纹钢HRB40020mm收3490元/吨，较上周五上涨0.3%，板材价格企稳回升，热轧、冷轧和中板价格分别环比上周上涨0.6%、0.8%和0.3%。原材料方面，废钢止跌回升。本周废钢价格止跌回升，周五上海6-8mm重废收1970元/吨，较上周五升50元/吨。本周焦炭价格稳定，普式指数上涨2.27%。
　　利润：环比继续改善，电炉钢持续盈利。长流程方面，我们测算本周行业螺纹、热轧和冷轧吨毛利分别环比前一周+39元/吨、+30元/吨、+28元/吨。短流程方面，测算在当前螺纹钢和废钢价格下，华东地区短流程吨毛利已经在200元/吨上下。
　　产量与库存：本周五大钢材品种产量继续回升，库存去化速度超市场预期。产量方面，本周五大钢材品种产量1012.35万吨，环比增29.35万吨，其中建筑钢材产量周环比增22.66万吨，板材产量周环比增6.69万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为294.04万吨、49.40万吨，环比分别+14.65万吨、+3.28万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降113.42万吨，钢厂总库存环比降88.12万吨，其中螺纹钢社库减少69.30万吨，厂库减少62.19万吨，这是4月份以来，螺纹钢社会库存和钢厂库存的去化实现连续第二周环比加速。表观消费量方面，本周螺纹钢表观消费量474.93万吨，环比增30.92万吨，超市场预期。
　　维持行业“中性”评级。1）普钢推荐估值低、分红高，下游多元分散风险的中厚板标的：南钢股份；建议关注成本优势显著、盈利能力强的长材标的：方大特钢、三钢闽光；2）特钢推荐：久立特材、永兴材料、中信特钢；3）关注IDC相关标的：沙钢股份、杭钢股份。
　　风险提示：地产用钢需求断崖式下滑；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动