国信证券-电魂网络-603258-2019年年报点评：新品周期驱动业绩高增长-200421

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　　2019年符合预期，业绩保持高增长
　　受益于游动网络并表和《梦三国手游》（复刻版）上线推动，全年收入大幅增长。2019全年实现营收6.97亿元（+55.4%），归母净利润2.28亿元（+75.9%），扣非归母净利润1.82亿元（+84.6%）。其中四季度单季营收2.12亿元（+64.8%），归母净利润0.87亿元（+112.0%）,扣非归母净利润0.53亿元（+132.8%），主要受益于游动网络并表和《梦三国手游》（复刻版）上线推动。
　　端游平稳彰显长线运营能力，内生外延发力手游高增长
　　分业务来看：2019年端游收入4.15亿（+7.4%），报告期内公司与腾讯签订《WeGame平台游戏产品发行及运营协议》将PC端游戏《梦三国》接入WeGame平台发行和运营。2019年移动收入2.75亿（+375.0%），其中电魂网络手游业务收入1.50亿（+158.7%），《梦三国手游》（复刻版）7月19日全平台上线，持续保持畅销榜100-200名，贡献大部分收入；游动网络并表收入1.25亿，净利润0.43亿。
　　产品储备充足，三大因素保障业绩增长持续性
　　三大因素保障20年业绩延续保增长：1）《梦三国手游》复刻贡献20年全年业绩，上线5个月就贡献近亿元收入；2）20年游戏储备充足，包括《我的侠客》（金牌策划余晓亮带队，腾讯独代）、《X2解神者》、《DC：巅峰战场》，成为强劲推动力；3）游动网络高业绩承诺，20-21年游动承诺业绩6000万/7200万，对应营业收入1.94亿/2.33亿。
　　投资建议：看好新品周期推动业绩成长，给予“买入”评级
　　我们预计2020-2022年收入10.8/12.3/13.8亿元，同比增速54.9/13.5/12.2%，归母净利润3.6/4.6/5.0亿元，同比增速58.2/26.0/9.6%；摊薄EPS=1.48/1.86/2.04元，当前股价对应PE=23/18/17x。我们持续看好公司精品化研发能力，在核心手游《梦三国手游》复刻上线、充足游戏储备驱动之下公司业绩进入快速增长期，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：游戏延期上线风险；宏观经济下行风险