兴业证券-巨星科技-002444-新产品拓展取得显著成效，全球布局发展空间广阔-200424

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　　公司发布2019年年报：公司实现营收66.25亿元，+11.64%；实现归母净利润8.95亿元，+24.83%；扣非后归母净利润8.20亿元，+7.14%；经营活动产生的现金流量净额8.10亿元，+2.18%；基本每股收益0.84元/股，+25.37%；加权平均净资产收益率12.54%，同比增加1.33个百分点。2020年公司整体经营目标是：力争实现销售收入和净利润同比增长5%。
　　2019年公司实现营收66.25亿元，同比增长11.64%，主要原因在于公司继续巩固国际工具行业龙头地位，持续发展包括激光测量在内的多个全新产品领域；实现归母净利润8.95亿元，同比增长24.83%，显著高于收入增速，主要原因是面对全球经济贸易增速放缓的趋势，公司不断采取多种应对措施，经营管理能力大幅提高、毛利率稳步提升，盈利能力增强，实现高质量、稳健发展。2015-2019年公司营收复合增速20.18%，归母净利润复合增速16.86%。
　　公司手工具实现营收51.06亿元，同比增长4.55%，占营业收入比例77.07%，同比减少5.22个百分点。激光测量仪器实现营收5.22亿元，同比增长10.92%，占营业收入比例7.88%，同比减少0.06个百分点。工业存储箱柜实现营收9.65亿元，同比增长72.52%，占营业收入比例14.75%，同比增加5.14个百分点。公司自有品牌营业收入23.35亿元，同比增加103.62%，占营收比重为35.24%。公司2019年实现境外收入62.14亿元，同比增长9.59%，占营收比重为93.79%，同比减少1.75个百分点；实现境内收入3.79亿元，同比增长55.33%，占营收比重为5.73%，同比增加1.61个百分点。
　　2019年公司毛利率为32.59%，同比增加3.15个百分点；净利润率13.64%，同比增加1.25个百分点；加权平均净资产收益率12.54%，同比增加1.33个百分点。分业务板块看，2019年公司手工具、激光测量仪器、工业存储箱柜的毛利率分别为31.18%、29.15%、41.91%，同比增加2.43、1.27、5.36个百分点。公司持续加大研发投入，研发费用率从2015年的2.34%增长至2019年的3.08%，高额研发投入为公司的技术领先与创新提供了持续的动力。2019年公司全新设计的产品实现了1/4的销售占比，为公司的可持续发展提供坚实保障。
　　我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.57/11.02/12.85亿元，EPS分别为0.89/1.03/1.20元/股，对应4月23日收盘价PE为11.4/9.9/8.5倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：海外市场需求下滑，新产品市场拓展不及预期