鲁证期货-煤焦钢周报：钢材表观需求见顶，关注表需和成本变化-200426

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　　行情研判
　　主要观点
　　目前黑色行情从逻辑上来看，决定行情的关键重新回到钢材的供需方面，短期供需博弈的焦点在钢材周度的表观消费，上周黑色周度表观消费回落，符合我们预期。具体原因我们上周已做了剖析：主要在于黑色因下游复工，加节性的刚性需求持续向好，加上疫情后普遍存在赶工的现象，使需求维持在高位；同时由于供给在废钢添加量回升之后，钢材的产量增加到库存形成会有一定的时间差，这就造成库存快速下降但是供给增量还没有反应。并认为伴随着备货需求下降、季节性需求见顶、供给增量逐渐体现到库存上，表现需求有望恢复常态。
　　对于后市短期行情，五一小长假临近，市场博弈焦点可能在于市场对于5月份的钢材供需形势行情预期。从逻辑和驱动来看，国内处于5月份处于季节性转弱期，疫情后的赶工也基本兑现，并且投机性需求预计面临缺失，所以基本处于利多兑现阶段；而海外方面，3月份以来疫情冲击下的钢材出口转内销，海外原料需求带来的供给分流，以及成品端出口下降带来的连锁反应，将逐渐在在五月份体现。短期看，钢材的表观需求和供需平衡中最为敏感的废钢价格仍是短期最为重要的关注指标。上周我们提到的有关部门计划编制《进口再生钢铁料》标准，意在合理利用国外废钢资源，对后期废钢放开进口形成一定预期，也值得关注。
　　除了黑色本身，认为重点关注的还有黑色与其他商品对冲关系，为什么？一是过去一段时间以来，黑色作为了对冲的多头品种出尽了风头，黑色与其他商品资产价格背离严重，海外最近也在布局复工复产，国内也处于了复工后期；二是国内政治局会议中，房地产再次强调了“房子是用来住的，不是用来炒的定位”，意味着限购限贷难以放开，需求回落将利空地产新开工，利多地产的施工，最近的地产投资数据也可以佐证这一点。所以后期如果放水叠加复工带来的大宗商品的反弹，对于黑色而言则失去了投机的和对冲多头价值。
　　中长期来看，决定行情的仍在短期的经济刺激和国内经济转型的矛盾，经济下行压力大，重点扩大内需，但投资的关键作用依然难以替代；更长期而言，由于人口因素决定的刚需回落，以及财富效应导致的投机性需求回落，地产新开工面临持续回落压力。确定的是黑色价格趋势将逐步回落，但难确定的依然是节奏的把握，所以仍需耐心、轻仓。
　　重点关注：钢材的表观需求变化；废钢的价格变化；海外货源市场冲击。
　　策略建议
　　趋势方面，短期震荡思路或者卖出跨式期权，中长期逢高轻仓做空。
　　套利方面，做多2010卷螺价差暂且观望，做空钢材生产利润持有；关注铁矿石9-1逢低建仓。