国信证券-鼎龙股份-300054-20Q1点评：一季度CMP抛光垫放量，全年高增长可期-200429

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　　20Q1营收同比增长4.47%，归母净利润同比下滑73.03%
　　20Q1实现营收约2.83亿元，同比增长4.47%；归母净利润0.14亿元，同比下滑73.03%。营收增长主要系并表北海绩迅，而受到疫情影响，鼎汇微于2月10日复工，本部等其他子公司于3月21日逐步复工，导致公司整体经营情况受到较大影响。
　　1季度CMP垫营收超预期，完成19年全年CMP垫营收的65%。
　　虽有疫情影响CMP垫进展超预期，2019全年CMP垫营收约1233万元，20Q1CMP垫营收809万元，已完成19年的65%。主要系公司的28nm以上8英寸抛光垫获得国内存储大厂商量产订单，出货情况较好。
　　国内抛光垫龙头，产品布局全面，1到N发展可期
　　目前公司八寸和十二寸主流OX/W/Cu/STI/Poly等制程产品布局较为完善，公司1到N发展可期。应用于成熟制程领域的DH3000/DH3002/DH3010系列产品在持续开拓市场的同时，应用于先进制程领域的产品DH3201/DH3410已成功投产。预计公司CMP垫营收2020~2021年分别可达到1.5亿/4.5亿元，增速达将11倍/2倍，迎来加速成长期。
　　国内CMP抛光垫龙头，2020年加速成长，维持“增持”评级
　　中国晶圆厂崛起产能翻番，CMP垫需求有望达到30亿/年，随着未来3-5年国内晶圆产产能翻番增长，预计CMP垫年需求可达30亿，鼎龙作为国产龙头，按30%/50%/70%份额估算，CMP垫营收可达9亿/15亿/21亿，仍有较大成长空间。预计20~21年，净利润2.66 /3.62亿元，同比增速584% /36%，对应PE 46/34倍，维持“增持”评级风险提示：
　　疫情影响导致消费电子行业需求不及预期；公司研发进展不及预期；