国信证券-天奈科技-688116-19年年报及20年一季报点评：碳纳米管龙头受益锂电行业发展-200429

《国信证券-天奈科技-688116-19年年报及20年一季报点评：碳纳米管龙头受益锂电行业发展-200429（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-天奈科技-688116-19年年报及20年一季报点评：碳纳米管龙头受益锂电行业发展-200429（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司19年年报符合预期，20年一季度受疫情影响业绩承压
　　公司2019全年实现营收3.86亿元（+17.96%），归母净利润1.10亿元（+62.89%），扣非归母净利润9.60亿元（+47.69%），公司19年业绩整体符合业绩快报预期。2020年一季度受疫情影响公司业绩承压，营收0.60亿元（-37.09%），归母净利润0.13亿元（-49.46%），扣非归母净利润0.07亿元（-68.32%）。
　　公司毛利率有波动，销售、管理、研发、财务费用控制合理
　　得益于规模效应以及产品结构优化公司19年毛利率逐步提升，2019年全年公司综合毛利率为47.79%，同比上升7.44%，其中碳纳米管导电浆料毛利率45.66%，同比上升5.56%，分行业角度看，用于非锂电池以及储能锂电池产品毛利率最高，分别为73.65%和64.40%，同比上升2.47/24.42%，而用于动力电池和3C锂电池产品的毛利率相对平均，分别为45.91%和44.71%，同比上升5.66/4.94%。2020年一季度受疫情影响公司复工以及订单交付变动较大，毛利率下滑较多综合毛利率为36.86%，较19年全年下降10.93%。费用率方面，公司销售费用率、管理研发费用率基本稳定。
　　依靠技术研发进一步拓展锂电外市场，发展潜力巨大
　　公司继续加强研发力度，在锂电领域公司通过产品迭代保持自身竞争能力，每2-3年推出一代新产品，目前已形成第二代产品销售收入为主、第三代产品不断推广的局面；在锂电外市场公司积极拓展碳纳米管在导电塑料、芯片等其他市场的应用。
　　风险提示：电动车销量不达预期；新型导电剂渗透速度不及预期。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。
　　维持原盈利预测，预计2020-2022年收入5.61/7.21/9.16亿元，同比增速45.3/28.4/27.0% ,归母公司净利润分别为1.78/2.35/2.71亿元，同比增速61.7/31.8/15.3%；当前股价对应PE=46/35/30x。鉴于公司2020年进入产能持续扩张期且新型导电剂渗透率有望提速，我们认为公司目前估值具有合理性，维持“增持”评级。