国信证券-中信证券-600030-2020年一季报点评：严控信用风险，综合实力领先-200429

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　　中信证券披露2020年一季报
　　公司实现营业收入128.52亿元，同比增长22.1%；实现归母净利润40.76亿元，同比下降4.3%。报告期公司加权ROE为2.38%，同比下降0.36个百分点。经纪、投行、资管、自营、资本中介收入分别占21%、7%、13%、44%和2%。
　　公允价值变动收益大增，严控信用风险
　　公允价值变动收益13.43亿元，同比增长175.11%，超市场预期。营业收入同比增长22.1%，净利润同比下滑4.3%，主要因为资产减值损失计提增加，一季度计提13.1亿元，去年同期回转1621万元。预计主要受股票质押业务、两融业务信用减值计提影响。买入返售金融资产为524.8亿元，较年初下滑10.8%，股票质押业务继续压缩，严控信用风险。
　　投行业务下滑9.9%
　　一季度，公司IPO募集资金77.8亿元，市场份额9.9%；增发募集资金62.49亿元，市场份额18.19%。投行业务优势突出，业绩下滑预计受项目季节性影响。目前，公司IPO储备项目共196家，储备项目丰富。
　　资管、经纪业务稳健增长
　　资管业务持续发力主动管理，资管业务收入为16.2亿元，同比增长25%。受益于一季度市场活跃度提升，公司经纪业务收入同比增长37%，收购广州证券后，公司经纪业务市场份额提升。
　　投资建议
　　资本市场改革持续，龙头券商在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势。公司整体表现符合预期，我们维持“增持”评级。
　　风险提示
　　市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。