国信证券-亿联网络-300628-2021年三季报业绩点评：下游需求持续旺盛，业务稳步向上-211027

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公司发布2021年三季报，前三季度公司实现营业收入25.3亿元，同比增长28.95%；实现归母净利润12.2亿元，同比增长20.88%。

整体表现略高于三季报预告区间中值。

Q3业绩略高于预告中值，疫情干扰下业务稳步发展2021年第三季度公司实现营业收入8.8亿元，同比增长15.57%，环比下降3.2%，主要系9月下旬厦门爆发新冠疫情对公司产能安排和发货节奏造成短期扰动，目前厦门市的疫情已得到有效控制，公司的产能和发货在陆续恢复中，Q3的部分订单或延迟至Q4确认。

三季度公司毛利率从去年同期的66.0%下降到60.7%，主要是因为美元汇率波动影响和上游原材料价格上升等。

从费用端看，研发/管理/销售费用环比呈现稳步上升趋势，与业务发展趋势相符，财务费用环比略有减少，与Q3汇兑波动负面影响减少有关。

下游需求旺盛，积极备货应对原材料涨价风险公司积极应对上游原材料涨价带来的影响，三季末的存货账面价值比半年末增长13.6%，预付款项的增加和经营性现金流净额同比下降也与采购款增加有关。

公司已通过终端价格涨价对原材料成本压力进行部分传导，预计Q4毛利率下降压力有所缓解。

疫情之下合同负债（客户预付货款）同比增长44.15%，体现了下游需求的持续旺盛。

加速生态战略投资步伐，深耕企业通信与协作领域近期，亿联凯泰基金连续进行多项战略投资，包括产品设计协作云服务公司摹客科技、企业流程智能服务公司望繁信科技、零信任安全公司虎符网络等，逐步构建亿联企业通信与协作云服务生态。

短期承压，看好长期成长，维持“买入”评级考虑到厦门疫情的干扰和毛利率压力，我们下调盈利预测，原来预计2021-2022年归母净利润分别为17.1/23.2亿元，调整为16.1/22.0亿元，对应PE分别为44/32倍，维持“买入”评级。

风险提示：美元汇率波动的可能不利影响；海外疫情影响业务拓展。