国信证券-华天科技-002185-2019年报及20Q1点评：一季度业绩大增，在手订单饱满-200429

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　　19年归母净利润同比-26%，20Q1同比+276%，好于市场预期
　　19年营收81.03亿元，同比增长14%；归母净利润2.87亿元，同比下降26%。由于19Q1起中美贸易摩擦及景气度下行，导致产能利用率不足，之后逐季改善，但19年全年业绩仍然呈现下滑。
　　其中20Q1营收16.92亿元，同比下降1.12%，归母0.63亿元，同比增长276%。主要同期基数较低，且国内半导体产业链需求较好，虽受疫情影响约超1月，但总体订单较好且复工及时较大弥补不利影响。
　　20Q1受疫情影响净利率环比略有下降，同比提升较多
　　近4~5个季度，公司产能利用率稳步提升，产品结构进一步改善，毛利率从19Q1约11.62%提升至19Q4约22.19%，伴随毛利率提升，净利率小幅提升，从19Q1的1.06%，提升至19Q4的5.14%。其中20Q1毛利率18.55%，环比下降3.65pct，20Q1净利率为4.19%，环略下降0.95pct，主要系疫情冲击带来产能利用率下降所致。
　　受益半导体国产替代且手机CIS需求较好，20Q1延续订单饱满
　　受益半导体国产替代加速及手机多摄渗透率提升，公司CIS产能紧缺，西安及昆山厂19H2起营收环比大幅增长，带动净利润提升。其中西安厂19H2净利润1.12亿，环比增长273%，昆山厂19H2净利润0.17亿，环比大幅扭亏，目前看公司在手订单饱满，景气度仍然较好。
　　2020年南京厂逐步投产，存储、基板、射频等产品有望成为新增长点
　　南京厂3月8日已经开始设备安装，预计20年将加快南京厂投产，目前公司已完成包括3D nand 16层、5GPA、SAW/BAW滤波器、LPDDR4等产品的技术储备，预计20年将进一步提升盈利水平。
　　受益半导体国产替代加速，维持“增持”评级
　　公司是国内前三封测企业，随着大陆晶圆厂崛起重塑国内产业链，公司业绩有望持续提升，预计20~22年，净利润5.08/6.79/8.67亿元，同比增长77%/34%/28%，对应PE 62/47/37 X，维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情影响导致电子行业需求不及预期；