国信证券-骆驼股份-601311-2020年一季报点评：疫情管控致q1业绩下滑，全年可期-200430

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　　疫情管控致业绩下滑，符合预期
　　公司一季度实现营收17.01亿元（-24.89%），归母净利润6526.38万元（-59.15%），归母扣非净利润4829.05万元（-57.70%）。公司的主要生产基地位于湖北省境内，因疫情管控及由此导致的供应链和物流受阻，公司一季度逾50天无法正常运营，导致主要产品铅酸蓄电池销量同比下降15.3%，业绩符合预期。
　　固定成本支出致费用率提升
　　公司一季度毛利率为20.01%，同比上升3.87pct，净利率为3.40%，同比下降3.86pct。一季度季度四费率为15.06%，同比上升5.00pct，其中管理/销售/财务费用率分别为5.28%/5.71%/2.08%，同比分别变动+3.06pct/+1.34pct/+0.82pct。疫情期间6000多名员工的工资、折旧和财务费用等固定成本仍需支出和摊销，停产期间工资性支出达5000万元，导致费用率上升。
　　复工快速恢复，疫情不改全年业绩
　　截止3月15日，公司已全面复工复产，复工后维护替换市场销售快速恢复，3月销量同比增长15%，一季度线上订单量同比增加90.64%。一季度国内新车产销量分别比同期下降45.2%和42.4%的背景下，公司主机配套市场销量同比19%，好于行业。随着整车厂生产恢复和下游需求回暖，公司配套市场销量进入上升趋势。疫情不改变公司稳健经营趋势，全年经营业绩的影响可控。
　　开启全球化时代，维持“买入”评级
　　公司作为国内起动电池龙头，市场份额稳步提升，聚焦起动电池产业链，加速海外布局，发力再生铅业务，打造“生产-销售-回收-拆解-再生产”产业链。考虑公司存量市场业务受疫情影响较小，我们暂时维持前期盈利预测，预计20/21/22年EPS分别为0.81/0.95/1.1，对应PE分别10.9/9.3/8.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　海外工厂低于预期；新能源面临锂电巨头企业冲击。