国信证券-贝瑞基因-000710-2020年一季报点评：业绩符合预期，收入持续增长-200429

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　　2020Q1业绩受疫情影响，扣非后略有下滑
　　2020Q1营收3.70亿元（+11.14%），归母净利润0.62亿元（-62.79%），若剔除上年同期非经常性损益的9573万元，扣非归母净利润0.61亿元（-14.24%），估计疫情对生育检测影响较小，新业务以及科研服务则影响较大，目前逐渐恢复。毛利率55.43%（-0.83pp）略下滑，销售费用率15.52%(-0.27pp)，管理费用率（不含研发）7.48%（+0.44pp），财务费用率0.95%（+1.21pp），研发费用率8.00%（+3.02pp）大幅增加，主要是加大新冠病毒检测及三代测序试剂盒研发投入。
　　肿瘤早筛业务落地在即，独家产品，弹性巨大
　　公司肝癌早筛项目PreCar为全球同类研究中规模最大、进展最快、数据最优的，前瞻性队列研究数据表明可以通过外周血检测进行肝癌的极早期预警，特异性96%、灵敏度93%，可提早6-12个月筛查出极高危肝癌人群，潜在空间巨大。作为“十三五”国家科技重大专项，2020年底预计会通过LDT模式提供检测服务，公司计划在2021年实现早筛试剂盒的产品落地。
　　从单产品向多产品线、多科室、多平台发展
　　公司过去以无创产前检测为主业，目前向多产品线发展，经过数年研发推出NIPT升级版、科诺安CNV、全外显子测序WES等产品，新业务收入高速增长，预计今年内多个产品注册获批，肿瘤伴随诊断和肿瘤早筛业务也即将迎来收获期。公司的覆盖科室从妇产科向其他科室扩张。测序平台也逐渐丰富，NextSeq CN500去年扩大注册适用范围，公司首批引入Illumina NovaSeq6000、PacBio Sequel II等平台已用于科研服务领域，未来将适时进行医疗器械产品的注册申报，满足不同临床检测的需求，进一步增强公司平台竞争力，降低测序成本。
　　风险提示：政策、研发进展不及预期，产品上市及推广不及预期等。
　　投资建议：看好未来发展前景，维持“买入”评级
　　维持盈利预测2020-2022年归母净利润3.6/4.2/5.2亿元，增速-8%/17%/24%，当前股价对应PE 46/39/32x。公司作为基因测序领域的龙头企业，技术优势显著，肝癌早筛产品预计2021年落地，潜在市场空间巨大。维持公司合理估值47.21-66.30元，维持“买入”评级。