中银国际-欣旺达-300207-短期业绩承压，静待行业回暖-200430

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　　公司2019年盈利7.51亿元，2020年一季度亏损1.03亿元；公司动力电池业务有望放量，消费电池业务静待行业回暖，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2019年实现盈利7.51亿元，同比增长7%：公司2019年营业收入252.41亿元，同比增长24.10%；盈利7.51亿元，同比增长7.06%，略低于此前的业绩快报数据7.86亿元。
　　2020年一季度亏损1.03亿元：受到新冠疫情冲击，公司及上下游普遍开工率不足，2020年一季度营业收入51.98亿元，同比增长11.00%；由于疫情支出、股权激励费用及汇兑损失导致成本增加，归属上市公司股东净利润-1.03亿元，与此前业绩预告一致，符合预期。
　　动力电池业务获得多家客户订单，新建产能有望持续释放：2019年公司BEV产品出货量2.17万台，合计约1.11GWh，其中自主电芯1.31万台，合计0.7GWh。公司2019年动力电池业务实现营业收入8.49亿元，同比下滑14.04%，毛利率11.31%，同比下滑2.13个百分点。
　　消费类、智能硬件、结构件业务均保持较快增速：2019年消费类锂电池收入185.46亿元，同比增长24.27%；其中手机数码类锂电池收入156.51亿元，同比增长21.67%，毛利率17.06%；笔记本锂电池收入28.95亿元，同比增长40.53%，毛利率11.40%。智能硬件方面，公司以为客户提供消费锂电池业务为契机，深入展开扫地机器人、智能出行等业务，2019年收入40.03亿元，同比增长30.73%，毛利率11.49%。精密结构件业务收入12.03亿元，同比增长26.37%，毛利率17.66%。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司2019年年报、2020年一季报与行业变化，我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至0.51/0.73/0.99元（原预测为0.73/0.98/-元），对应市盈率26.4/18.3/13.5倍；考虑到公司股价近期回调较多，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　新冠疫情影响超预期，全球3C产品需求可能不达预期，新能源汽车产业政策风险，公司动力电池研发、产能释放与消化可能不达预期。