兴业证券-国电南瑞-600406-业绩超预期，估值提升之路开启-200502

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　　投资要点
　　公司发布2019年年报及2020年一季度报：2019年公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为324.24亿元、43.43亿元、41.49亿元，分别同比增长13.61%、增长4.35%、增长14.66%，符合市场预期。2020年一季度公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为38.74亿元、0.76亿元、0.50亿元，分别同比增长3.27%、减少1.03%、增长5.58%，超过市场预期。
　　公司新增订单创历史新高。2019年公司新签在手订单金额为232.37亿元，同比增长近20%，增速较2018年有明显提速，在手订单总金额为398.32亿元，创历史新高。
　　公司将开始估值提升之路。国家电网年内连续2次上调电网投资额至4600亿元，4月连续两次召开“新基建”领导小组会议，彰显投资决心。公司在历年的特高压的监控系统、直流换流阀及信息化招标中均保持领先优势，市占率排名第一。
　　投资建议：公司的主营业务板块与国家电网在“新基建”期间的重点发展方向：特高压、电力物联网两大业务高度契合，2020年一季度逆势增长充分说明了公司抵御短期风险的能力。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.13元、1.29元、1.47元，对应(4月30日)估值分别为17.8倍、15.5倍、13.7倍，维持买入评级
　　风险提示：特高压推进速度不及预期，国家电网电力物联网推进不及预期，国网实际投资不及预期。