鲁证期货-煤焦钢周报：基建提振作用有限，黑色短期仍将震荡-200505

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　　主要观点
　　上周受五一假期调休增加一个工作日，以及下游节前补库和高速免费提前提货等影响，钢材（螺纹）表观需求再创新高，盘面受此影响也在周初的连续回调后，出现了一定幅度的反弹。整体来看，目前黑色行情在供给充裕库存高企，需求支撑但预期悲观的情形下仍缺少趋势性的行情。
　　对于未来中长期的黑色行情，还是要有一个清晰的认识。首先在供给端来看，去产能、环保等供给受限的情况下，去年下半年钢材利润恢复常态已经表明钢材的供给逐渐宽裕；其次，重点在需求端来看，一是货币大幅放水的可能性较低。中国经济的出口占比相比2008年降低很多，国内经济转型“调结构”定力非常强，所以相比海外疫情后的大放水，国内的货币政策明显正常很多；二是房地产销售和新开工压力决定钢材需求弱势。房地产行业在钢材需求中起到决定性作用，近期政治局会议中，对房地产再次强调了“房子是用来住的，不是用来炒的定位”，意味着限购限贷难以放开，由于人口因素决定的刚需回落，以及财富效应导致的投机性需求回落，需求回落将利空地产新开工压力，而新开工压力决定了钢材需求弱势；三是基建对钢材需求提升作用有限。一直以来基建一直是钢材需求的反指，近期REITs试点，是经济下行压力大的情况下，“发挥投资关键作用”的集中体现，但是仍然难以改变钢材需求的趋势。所以中长期来看，黑色趋势上将逐步回落。
　　短期重点依然是节奏的把握，从逻辑和驱动来看，国内处于5月份处于季节性转弱期，疫情后的赶工也基本兑现，并且投机性需求预计面临缺失，所以基本处于利多兑现阶段；而海外方面，3月份以来疫情冲击下的钢材出口转内销，海外原料需求带来的供给分流，以及成品端出口下降带来的连锁反应，将逐渐在在五月份体现，远期废钢放开进口也存在一定预期。我们认为伴随着备货需求下降、季节性需求见顶、供给增量逐渐体现到库存上，表现需求有望恢复常态。
　　当然短期内即使需求恢复常态，行情也依然缺乏有效的驱动，以打破目前的震荡区间。所以短期依然维持震荡操作思路，重点关注后期可能打破黑色震荡区间的关键因素。一是疫情复工后房地产的投资特别是新开工数据的变化，决定了中长期趋势何时及如何演变；二是成本端废钢价格的反弹高点，决定了钢材边际成本及短期价格锚点。
　　重点关注：钢材的表观需求变化；废钢的价格变化；海外货源市场冲击。
　　策略建议
　　趋势方面，短期震荡思路或者卖出跨式期权，中长期逢高轻仓做空。
　　套利方面，做空钢材生产利润持有；关注钢材10-1，铁矿石9-1正套。
　　套保方面，持有现货企业仍需做好套期保值和现金流管理。