兴业研究-外汇衍生品观察2020年第6期：结汇窗口现-200528

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　　摘要
　　市场回顾：（1）远掉期：中美利差扩大，即期汇率贬值使得掉期价格继续上涨；（2）期权：中美关系紧张化，隐含波动率全面上涨；（3）价差：即期汇率贬值压力导致掉期价差走阔、波动率倒挂；（4）期货：投机情绪仍可控；（5）美元流动性和利率互换：美元流动性回归正常，负利率预期下互换曲线逐步走出“倒挂”。
　　后市展望及策略推荐：（1）月度聚焦：6月境内货币市场利率阶段性反弹将成为掉期价格继续上涨的重要动力；（2）套保策略：重视对冲，预防黑天鹅，可以考虑利用掉期上涨进行3-6个月结汇锁定，并卖出短期虚值期权对结汇价格进行补贴。非刚性购汇需求应避开当前美元兑人民币升值窗口；有刚性购汇需求的企业可考虑委托银行进行盯盘操作，趁阶段性波动率下降买入看涨期权，并适当卖出短期限看跌期权。
　　关键词：资金利率，掉期，期权