兴业证券-有色金属行业周报：去库超预期，工业金属存补涨机会-200531

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　　重点推荐贵金属、工业金属铜、铝和钴、锂板块。＃本周上证综指上涨1.37%，沪深300上涨1.12%，SW有色指数上涨2.08%，贵金属方面，COMEX黄金上涨0.48%，白银上涨4.49%；主要工业金属价格中，LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别上涨2.89%、1.41%、0.08%、、0.85%、0.90%、0.23%；工业金属库存涨跌互现，LME铜、锌、镍、锡分别下降3.67%、4.90%、0.29%、20.12%，LME铝、铅则分别上升2.94%、1.16%。
　　贵金属：种族冲突升级+限产延长预期提升，避险与抗通胀需求有望带动金价再创新高。①核心观点：本周美国明尼苏达州因种族歧视问题爆发大规模暴动和示威游行，叠加孟晚舟事件升级，黄金等贵金属避险需求上升。除此，沙特拟将减产规模延长到12月，在此消息刺激下，WTI原油快速冲高至阶段新高35.77美元/桶，若俄罗斯能在OPEC+会议上通过该方案，通胀预期有望继续提升，黄金有望在避险与抗通胀需求带动下，再创新高；②经济数据：美国第一季度实际GDP年化季率修正值下降5%，降幅大于初值。第一季度企业利润折合年率下降13.9%，或表明企业在盈利好转之前可能会继续收缩资本支出项目。除此，美国上周原油进口量达720万桶/日，环比增长200万桶/日，战略储备意图明显。中长期看，全球政治、经济、资产价格的不确定性难以消除，黄金、白银等贵金属的配置价值凸显。重点推荐：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源。
　　新能源：海外龙头频频出手，国内新能源市场格局或将改变，钴、锂等新能源等核心材料有望受益。大众汽车集团先后参与国轩高科定增，并成为其控股股东，并投资10亿欧元获得江淮汽车集团母公司50%股份，参与江淮汽车混改。海外龙头对国内新能源频频布局，有望改善国内新能源市场，拉动钴锂等核心材料需求。①价格方面，SMM电解钴价格为24.8-25.8万元/吨，均价较上周上涨0.3万元/吨。SMM氢氧化钴价格为9.8-10.4美金/磅，均价较上周持平；MB标准级钴报价有所企稳，为14.875美元/磅；SMM电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为5.2-5.8万元/吨，均价较上周下跌0.05万元/吨；②需求端，国内市场方面，动力电池厂装机量较上月有所增加，6月订单较5月转好；海外市场方面，复工情况不容乐观。特斯拉美国工厂产能恢复仍需时日，底特律三家车企均出现确诊患者，疫情对全球车企影响持续蔓延。目前欧美车企复工进程较慢，旗下零部件厂仍在逐步恢复，经销商库存量较高，加上电池厂也有部分库存，新订单传导至国内材料厂仍需1-2个月。重点推荐：华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业等。
　　工业金属：海外需求待释放，内需仍是主基调，推荐受益明显的工业金属铜和电解铝。本周央行合计开展6700亿元逆回购操作，创逾3个月新高，且全部实现净投放，规模上远超过4、5月定向降准释放的资金量。除此，海外复工仍在继续，但需求释放不及预期，工业金属仍以内需增长为主，推荐流动性受益明显的铜和电解铝。1）铜：内需稳定增长，库存去化加速：①需求方面，5月铜下游行业PMI综合指数终值为53.24，同比上升2.3%,下游行业PMI除家电行业外，其他行业仍处于扩张区域内。除此，5月铜线缆行业延续火爆，开工率为101.74%，环比增长1.3%，线缆下游企业出口订单仍因疫情减少明显；②库存方面，国内铜库存在内需增长达带动下，周环比下滑17.54%至14.5万吨，恢复至年前库存状态。2）电解铝：内需仍是主基调，电解铝库存连续8周降库。①需求方面，本周铝下游龙头企业开工率续增0.8%，整体继续保持平稳，开工率增加的贡献主要来自于原生合金前期铝棒产能的恢复。亮点消费板块依旧以建筑、医药为主，其订单排产6月份已达饱和，季节性需求空调箔、饮料及啤酒封口箔需求提升，此外汽车、家电方面工业材需求也在缓慢恢复，但出口订单增长转弱，需求仍以内需增长为主；②库存方面，国内电解铝社会库存为89.3万吨，周度下降8.6万吨，延续去库态势，吨铝盈利扩大至1076元/吨，创阶段新高。预计未来随着基建增量需求的落地与家电等季节性需求恢复，库存有望进一步下跌，吨铝盈利或将持续走阔。重点推荐：紫金矿业、云南铜业、神火股份、索通发展、云铝股份等。
　　维持行业“推荐”评级。重点推荐贵金属：山东黄金、银泰黄金、紫金矿业、恒邦股份、盛达资源；新能源：钴板块：华友钴业、寒锐钴业；锂板块：赣锋锂业、天齐锂业；工业金属：铜板块：紫金矿业、云南铜业；铝板块：云铝股份、神火股份、索通发展。
　　风险提示：强势美元；全球地缘政治风险；经济复苏低于预期