国信证券-面板行业深度：走出过剩泥潭，再论面板行业新一轮周期-200603

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CD行业拐点已至三星将于20年底彻底退出LCD国信证券面板业务。

LGD预计在19Q3结束后退出韩国本土LCD-TV产能，预计从19Q3到20Q4，合计退出产能占全球总TV产能比重面板行业深度超过20%。

行业走出过剩泥潭供给端出现拐点。

考再论面板行业新一轮周期虑新增产能后，产能环比/同比增长均大幅下降。

从行业集中度和竞争格局来看，从13年以来伴随着国内厂商的大幅度扩产，大尺寸LCD行国信证券业TOP5的集中度在分散，其中BOE、CSOT上升最快，而三星、友达等下滑最快。

我们预计伴随着行业格局洗牌后，以及国内产能的进一步增长，行业集中度将面板行业深度再次收敛。

而BOE、CSOT的走出过剩泥潭龙头地位将进一步增强。

需求端先抑后扬，新一轮周期在即由于疫情造成的全球封城、物流不畅、线下门店关闭等将在6月以后逐步缓解，由于行业整体库存水平较低，且下半年需求有再论面板行业新一轮周期恢复预期，补库存需求在即，奥运会欧洲杯等赛事的顺延，全年需求呈现先抑后扬之势。

LCD-TV行业整体供需比将从20Q2的6.8%（供过于求），逐步降低至20Q4的3.4%（供不国信证券应求）。

21年LCD-TV面板端的主要产能来自华星光电的T711代面板行业深度线以及惠科的长沙8.6代线，且主要产能集中在下半年释放。

因此21年上半年面板价格走出过剩泥潭有持续上涨的基础。

韩国三星及LG的OLED产线产能小，且由于良率等因素爬坡慢再论面板行业新一轮周期，因此对22年冲击也有限。

重点推荐面国信证券板龙头：京东方A、TCL科技存储器再经历两次行业集中度提升后，行业利润率底部持续抬升，且下行周期开始短于上行周期，面板有望复制存储器发展路径。

面板行业深度供给端21年后将停滞，因此在不出现下一代显示技术的革命性突破前，面板的上行周期确定性更高，盈利修复期更长。

当前京东方的走出过剩泥潭PB为1.6左右，估值依然处于低位，利空出尽，股价下跌空间有限，距离上一轮大周期的2.59倍的PB峰值依然有较大的回升空间。

TCL科技重组后目前PB2.6倍，未来公司的T7、T4产线陆续投产后营收依然有较大空间，公司未来面板端产能成长性再论面板行业新一轮周期更高，且盈利能力更强。

维持京东方A、TCL科技“买入国信证券”评级。

风险提示1，疫情和海外局面板行业深度势的不确定性。

全走出过剩泥潭球疫情如果在20年下半年有所加剧，以及部分海外地区比如北美等突发事件的影响，导致下游需求不足。

从而影响面板行业再论面板行业新一轮周期需求的复苏。

2，产能退出的不确定性，韩国产能虽然官方宣布在20年底全部退出LCD-TV面板的制造，但由于订单交付，工人合同，以及管理人员重构等方面的问题，可能导国信证券致产能退出的进展低于预期。

3，新技术的迭代与冲击，LCD目前依然是五年内最主流的显示技术，但是随着OLED、MiniLED/MicroLED/Micro面板行业深度-OLED等新技术的快速发展，显示技术的迭代和进步的加速进步，和成本端的快速降低，可能对LCD的需求产生冲击，并使得下游需求萎缩。