国信证券-瑞芯微-603893-2021年三季报业绩点评：需求持续旺盛，盈利能力提升-211028

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公司发布2021年三季报，前三季度公司实现营业收入20.6亿元，同比增长67.86%；实现归母净利润4.1亿元，同比增长116.16%；实现扣非后归母净利润为3.4亿元，同比增长105.77%。

业绩符合预期。

业绩同比高增长，毛利率持续改善Q3单季度公司实现营收6.79亿元，同比增长23.1%，环比下降16.57%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长49.5%，环比下降6.75%。

公司Q3的非经常性损益大约1690万元，主要来自政府补助和投资收益。

第三季度公司芯片销售仍保持高速增长，主要得益于下游需求的持续旺盛和新产品、新场景的顺利推广。

Q3毛利率为41.98%，环比提升1.53pp，主要得益于产品结构的改善。

公司持续加大研发和销售力度，为长期发展蓄力。

公司第三季度的销售/管理/研发费用分别同比增长41.5%/26.5%/77.8%。

公司的研发主要用于进行高端旗舰芯片RK3588的流片工作和基础核心IP的持续研发。

AIOT需求持续旺盛，发力泛安防和汽车电子新赛道公司第三季度的“销售商品、提供劳务收到的现金”同比增长75.7%，环比增长62.6%，现金流的高速增长体现出公司经营质量的提升和下游需求的持续旺盛。

前三季度AIoT设备、智能教育电子和智能家居以及办公会议设备等产品（如智能音箱、扫地机器人、翻译笔）的需求旺盛。

公司最新推出的机器视觉芯片RV11XX、智能应用处理器RK356X等新产品实现规模化量产，进一步扩展了公司的客户群体和应用场景。

同时，公司在多协议快充芯片市场和其他芯片也取得客户和订单规模上的突破。

公司持续发力车载领域，后续将陆续推出针对汽车前装市场的智能座舱、娱乐中控、视觉处理等处理器芯片。

看好公司未来持续成长能力，维持“增持”评级看好公司的产品持续迭代能力和未来成长空间，我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为6.4/9.0/11.3亿元，对应PE分别为70/50/40倍，维持“增持”评级。

风险提示：市场需求不及预期；产品迭代不及预期；产能短缺风险。