中银国际-乳制品行业跟踪点评：乳制品销售环比改善，继续推荐龙头伊利股份-200611

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蒙牛发布最新中银国际疫情影响及2020上半年盈利警告公告，预计2020年上半年现有可比业务收入（不包括君乐宝及贝拉米）较去年同期实现正增长。

根据蒙牛公告，4-5月乳制品行业跟踪点评份销售环比改善明显，现有可比业务收入双位数增长；从蒙牛数据来看，我们推测伊利4-5月份也有明显改善。

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蒙牛4-5月的整体业务恢复良好，现有可比业务的营业收入（不包括君乐宝及贝拉米）恢复双位数增继续推荐龙头伊利股份长；上半年净利润下降45%-60%主要由于一季度疫情导致的额外成本增加，我们推断二季度利润环比改善。

（1）自疫情暴发以来，蒙牛公司积极采取措施应对疫中银国际情暴发带来的影响，加大促销力度，通过电商、O2O到家等业务以及与生鲜电商开展密切合作，以尽快降低渠道库存，加速恢复正常的销售节奏。

公司预计2020年上半年度现有可比业务收入（不包乳制品行业跟踪点评括君乐宝及贝拉米）较去年同期实现正增长。

（2）值得注意的是，蒙牛2020年4-5月的整体业务恢复良好，现乳制品销售环比改善有可比业务的营业收入（不包括君乐宝及贝拉米）较去年同期恢复双位数增长。

（3）蒙牛又指出，尽管继续推荐龙头伊利股份收入预期有增长，该集团预计2020年上半年度的净利润同比下降45%至60%。

主要是因为2中银国际020年第一季度的举措导致了额外成本的增加，包括为保证员工健康安全、正常复工复产而投入了额外疫情防控费用；为尽快降低渠道库存而投入了额外营销费用；及向社会捐赠款物。

据此我们推断二季度营乳制品行业跟踪点评销费用投入缓和、额外成本环比减少，利润环比改善。

乳制品销售环比改善乳品行业：疫情影响减弱，行业动销改善，全民营养意识增强。

（1）进入6月，出行限制和物流影响基本消除，终端小继续推荐龙头伊利股份店已经逐步恢复。

需求方面，端午节临近走中银国际亲访友需求增加，利好高端产品占比大的龙头企业伊利、蒙牛。

从乳制品行业跟踪点评疫情影响减弱和蒙牛数据来看，我们推测伊利4-5月份也有明显改善，行业整体动销均有恢复。

（2）受“新冠”肺炎疫情影响，乳制品销售环比改善公众非常关注均衡营养、增强免疫力的食品。

近日，中国继续推荐龙头伊利股份乳制品工业协会、中国医疗保健促进会及荷兰皇家菲仕兰联合发布了《2020年中国奶商指数调查数据报告》，从全国50个城市中抽取了5,000个样本，从喝奶意识、知识和行为三个维度，评价认识和食用乳制品的水平。

调查显示，2020年中国奶商指中银国际数62.7分，比2018年的60.6分，2019年的60.7分有所提升，其中喝奶行为有较大的改善。

超过96%的公众认为乳制品对提升免疫力作用很大，近50%的公众乳制品行业跟踪点评增加了乳品摄入的种类，并坚持每天足量喝奶。

疫情过后消费者对营养的认知和意识有所提升，这从长远来乳制品销售环比改善看利好乳品行业。

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从我们跟踪的情况中银国际来看，行业整体均度过“最艰难”时期，且伊利终端已恢复良性动销。

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继续推荐龙头伊利股份风险提示。

中银国际疫情影响时间超预期、行业竞争加剧、原料成本大幅上涨。