兴业证券-中资美元债跟踪笔记（十三）：流动性利好下的市场修复-200618

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一、中资美元债一级市场：5月中资美元债发行量边际修复，持续关注后续表现与上月相比，5兴业证券月中资美元债发行量及净融资量均小幅增加。

同时从中资美元债跟踪笔记（十三）行业分布来看，中资美元债中勘探及生产、房地产与旅行和住宿在行业5月的发行规模上位于前三。

房地产:5月发行的5只房地产中资美元债中流动性利好下的市场修复，发行期限差异较大.整体来说，房企一级市场在经历了4月流动性滞后的负面影响之后有些许回温。

而就市场接受程度来看，不同类型房企在融资成本兴业证券上的分化也在扩大。

银行业：5月共发行1只银行美元债，规模总计1.00亿美元，城投平台：5月中资美元债跟踪笔记（十三）中资城投平台共发行6只债券，规模总计9.26亿美元。

二、中资美元债二级市场：流动性利好下，美债市场整体表现平稳1、市场概况：流动性环境有利于美债整体表现流动性利好下的市场修复，关注大选对后续市场风险偏好的影响5月美债收益率整体表现依然平稳，波动幅度较小。

随着美联储无限QE政策取得阶段性成效，美元流动性持续处于稳定阶段也带来了兴业证券国债收益率的稳定表现。

政策面上，虽然美股估值重回高位后美联储购债速度有所中资美元债跟踪笔记（十三）放缓，但在6月联储宽松又再度加码，宣布通过二级市场信贷安排（SMCCF）自6月16日其购买公司债，这一操作也为市场注入了强心针。

虽然美联储的具体操作流动性利好下的市场修复也存有一定的相机抉择性，但整体来说仍在持续宽松的大趋势之中，有利于美债表现。

往后看，影响资产表现的风险点之一在于美国疫情的情况兴业证券，对于海外资产而言，风险点之二在于目前美国国内矛盾冲突的压力以及美国大选的影响。

5月亚洲美元债市场回报率处于正值区间，环比大多小幅回落，其中中资美元债回报率下行幅度最大中资美元债跟踪笔记（十三），反映出一定的动能缺乏的情况。

2、兴证中资美元债跟踪指标：中资美元债收益率小幅回落，各等级信用利差多数表现收窄5月中资美元债收益率小幅回流动性利好下的市场修复落，高收益级债券收益率下行幅度较为显著。

分行业看，房地产中资美元债收益率兴业证券环比回落幅度较大，其中高收益级债券收益率小幅下行1.72%，投资级地产债收益率则增长0.06%。

城投和银行中资美元债收益率下行幅中资美元债跟踪笔记（十三）度较小。

利差方流动性利好下的市场修复面，中资美元债各等级信用利差在5月多数表现收窄，但不同行业间收窄幅度差异较大。

对于境内兴业证券外趋势，5月不同等级的境内外利差均表现收窄，其中境外利差下行幅度较大。

3、当月活跃券及活跃主体跟踪：就5月市场关注中资美元债跟踪笔记（十三）高热度主体来看，热度排名前15的企业大多为房地产企业，数目较上月减少，这与个券波动幅度趋势一致。

除了房地产企业，金融服务、互联网媒体、硬件、精炼与营销、通讯设备、银行、石油与天然气服务与设备、零售-非必需消费品也是流动性利好下的市场修复市场热度较高的中资美元债关注行业。

5月中资美元债活跃券的估兴业证券值收益率超七成下行。

其中资美元债跟踪笔记（十三）中，投资级活跃个债的估值波动区间较小，高收益活跃债券的估值波动相对较大，行业中房企债的波动幅度显著且个体分化更大。

风险提示：全球经流动性利好下的市场修复济趋势、美国货币政策、国内行业政策的不确定性。