国信证券-保险行业2020年中期投资策略：长期增长潜力未改-200621

《国信证券-保险行业2020年中期投资策略：长期增长潜力未改-200621（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-保险行业2020年中期投资策略：长期增长潜力未改-200621（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　主要逻辑与结论
　　国内寿险行业的竞争格局十分有利于龙头企业，但现在面临的困扰包括：新增保单逻辑下的代理人渠道实力；存量保单逻辑下的资产稳健度。人力驱动策略正逐渐“失灵”，代理人的精英化是必经之路，大型寿险企业在进行产能转型，探索行业增长新模式。如果转型成功，未来将迎接新的价值增长点。行业正发生积极变化，保险公司通过增配长久期债券、回归保障等方式，可以提升资产负债表的强健程度。我们认为目前的时点是配置龙头寿险企业的窗口期，行业景气度大概率会持续提升。
　　上半年不乐观，但最坏的时候已经过去
　　代理人增速趋缓、严监管、竞争加剧等原因导致近两年来行业保费增速趋缓，行业进入周期低谷。展望下半年，随着线下展业逐步恢复、居民保障需求提升、重疾定义及发生率表修订即将落地，短期复苏可期。长期而言，梯次消费升级为寿险增长带来持续动力。
　　渠道转型任重道远，探索增长新模式
　　人力驱动策略在过去十余年屡试不爽，但在供给端与需求端均发生较大变化的环境下，人力驱动策略逐渐“失灵”，需从粗放式的增长转向高质量的精细化发展。以友邦为例，友邦严格执行代理人渠道的精英化策略，带来高盈利能力。2019年以来，上市保险公司围绕代理人渠道制定了相应的策略，多途径推动代理人渠道高质量发展，进一步提升产能。
　　资产端或超预期，资产负债匹配提升
　　随着我国监管层以及保险行业越来越重视资产负债管理，寿险企业通过下调预定利率、回归保障、提升分红险占比、加大长久期债券配置等方式应对低利率冲击，利率风险将逐渐得到有效改善。超长地方债供应增加，保险公司通过增配长久期债券，可以提升资产负债表的强健程度
　　投资建议
　　目前保险公司估值处于历史底部区域，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险对应2020年P/EV估值分别为0.96、0.72、0.56、0.60倍，估值已经包含了投资端的悲观预期，我们维持行业“超配”评级。。
　　风险提示
　　全球疫情事件影响超预期；保障产品销售不及预期；再投资压力加大。