兴业证券-恒林股份-603661-疫情不改增长趋势，厨博士收购落地可期-200622

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投资要点＃s兴业证券ummary恒林股份成立于＃1998年，于2017年在上海交易所上市。

公司自成立以来专注于坐具行业，是国内领先的坐具开发商和目前国内最大的办公椅恒林股份制造商及出口商之一。

瑞士子公司ListaOffice是瑞士领先的专业办公环境解决方案提供商及办公家具制造商，拥有ListaOfficeLO和LO办公家具品牌，603661能够为客户提供办公家具的设计、研发、制造和集成一体化办公环境解决方案，以25%的市场占有率位居行业第一，是瑞士全方位办公环境服务领导品牌。

根据海关总署全国海关信息中心及中国轻工工艺品进出口商会统疫情不改增长趋势计，2008年至2019年，公司办公椅年出口额稳居同行业第一。

原有主业稳厨博士收购落地可期中有增，瑞士子公司+跨境电商贡献业绩增量。

受疫情影响，居家办公用户增加，办公椅出口需求不降反增，带动公司跨境兴业证券电商业务高速增长，预计今年可落地5亿元收入。

此恒林股份外，19年收购瑞士子公司ListaOffice，该公司以25%的市场占有率位居当地行业第一，且业务以B端为主，受疫情影响有限，预计今年能贡献收入约8亿元。

因此全年来看，公司业绩增长趋势较为603661确定。

拟收购厨博士进军定疫情不改增长趋势制家居，业绩来源大幅拓宽。

厨博士主要产品包括整体橱柜、浴室柜、全屋定制及收纳厨博士收购落地可期家具、木门及防火门等，销售渠道以工程端为主，是唯一一家连续七年荣获万科A级供应商的工程定制类企业。

收购后上市公司可为厨博士提供资金及产能（子公司广德恒林定制家居产能）支持，厨博士承诺20-22年净利润分别为0.5、0.7兴业证券以及0.9亿元。

通过收购厨博恒林股份士，公司正式进军定制家居领域，为业绩增长提供了新的支撑点。

盈利预测：考虑厨博士并表，预计2020-2021年营业收入为40.65、55.53亿元，分别同比增长40.0%、36.6%，实现归属于母公司净利603661润分别为3.25、4.70亿元，同比增长33.7%、44.4%；对应2020年6月19日股价的P/E分别为12.8和8.9倍，建议审慎增持。

风险提示：跨疫情不改增长趋势境电商销售不及预期；ListaOffice及厨博士业务拓展不及预期。