中银国际-联化科技-002250-二季度业绩超预期-200701

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联化科技二季中银国际度业绩超预期。

医联化科技药业务保持快速增长。

002250维持“买入”评级。

支撑评级的要点一季度受疫情影响，二季度业绩超预期二季度业绩超预期。

公司发布业绩预告，预计2020年1-6月实现归属于上市公司股东净利润为8,000万元C12,中银国际000万元，同比下降49.70%-66.46%。

但如果扣掉一季度亏损的影响，二季度单季度实现归母净利润1.17亿元-1.联化科技57亿元，我们认为二季度业绩超预期。

疫情与事故影响逐渐消除，农药002250业务有望恢复。

二季度业绩超预期受新冠肺炎疫情影响，公司复工延迟，物流受阻，正常的生产经营活动受到影响，部分订单延后。

2月中旬公司开始陆续中银国际复工，3月中旬疫情对公司生产影响基本消除。

从联化科技生产基地来看，我们预计湖北基地复产复工较晚，受影响较大。

另002250一方面，因响水事故停产的江苏联化与盐城联化子公司有望于2020年内复产，公司农药业务有望恢复。

二季度业绩超预期医药业务保持快速增长。

公司2019年医药中间体业务收入6.29亿元，同中银国际比增长27%。

经过多年积累发展，公司江口工厂、英国工厂已通过FDA审计，江口工厂2019年通过了联化科技EMA的GMP审计。

同时，公司引进了一些新项002250目，完成了超过5个项目的工艺验证，其中包括1个原料药项目。

2019二季度业绩超预期年处于商业化阶段产品个数为14个（较2018年增加7个），收入为4.4亿元（同比增长56%），另有28个产品处于临床阶段。

目前杜桥工厂及新设立的临海联化子公司有多个项目已通过环评，随着这些项目的陆续推进，医药业务有中银国际望维持高增速。

估值暂联化科技维持盈利预测。

预计2000225020-2022年每股收益分别0.42元、0.63元和0.77元。

当前股价对应二季度业绩超预期市盈率分别为51.8、34.5、28.4倍，考虑到业绩逐渐反转，且未来仍有多个产品建成投产贡献业绩，维持买入评级。

评级面临的主要风险疫情影中银国际响幅度与时间超预期，新项目投产晚于预期。