兴业研究-资产配置策略报告：资负视角看央行调降再贷款再贴现利率-200630

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摘要事件：据金融时报等媒体报道1，兴业研究央行近日发文称，决定于7月1日起下调再贷款、再贴现利率。

其中，支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25个百大类资产配置分点。

再贴现利率下调资负视角看央行调降再贷款再贴现利率0.25个百分点至2%。

此外，央行还下调金融稳定再贷款利率0.5个百兴业研究分点，金融稳定再贷款（延期期间）利率为3.77%。

摘要：我们从银行资产负债视角分析该政策大类资产配置的影响。

对银行负债端，它将降低广大中小机构再贴现融资成本，但改资负视角看央行调降再贷款再贴现利率善幅度不应高估。

年初以来，OMO、MLF利率下调30兴业研究BP，再贴现利率迟来的调降完成了负债全谱系的成本下修。

对银行资产端，再贴现利率的调降将放大票据利大类资产配置率下行空间。

而对债券利率，存在着“宽资负视角看央行调降再贷款再贴现利率信用”和“降利率”两种相反的作用力，最终影响可能偏中性。

负债端的节约最终目的是为了兴业研究传导到资产端。

由降负债成本来驱动降资产大类资产配置收益，这样的“让利”安排，此前银行息差持续下行的预计可能过于悲观。