兴业证券-万科A-000002-万科6月销售点评：单月销售稳健增长，拿地聚焦一二线-200704

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　　投资要点
　　事件：
　　2020年6月，公司实现合同销售面积501.5万平方米，同比增加2.49%，合同销售金额733.7亿元，同比增加10.51%；销售均价14630元/平方米，同比增加7.83%。1-6月累计实现合同销售面积2076.9万方，同比减少3.40%；实现合同销售金额3204.8亿元，同比减少4.05%；销售均价15431元/平方米，同比下降0.67%。
　　6月新增15个开发项目，计容建筑面积215.9万方，权益建面125.2万方，权益拿地金额99.84亿元。
　　点评：
　　单月销售稳健增长。2020年6月，公司实现合同销售面积501.5万平方米，同比增加2.49%，合同销售金额733.7亿元，同比增加10.51%；销售均价14630元/平方米，同比增加7.83%。1-6月累计实现合同销售面积2076.9万方，同比减少3.40%；实现合同销售金额3204.8亿元，同比减少4.05%；销售均价15431元/平方米，同比下降0.67%。根据克而瑞销售榜单数据，公司稳居行业第三位，龙头地位稳固。
　　拿地态度仍偏谨慎，主要布局核心城市。公司6月新增15个开发项目，拿地金额182.37亿元，拿地总建面215.9万方，拿地均价8447元/平方米，拿地金额占销售金额的比重为25%。2020年1-6月累计拿地金额525亿元，拿地总建面872万方，拿地均价6014元/平方米，拿地金额占销售金额比重为16.4%，去年全年该比例为30.88%。6月拿地主要布局在一二线城市，拿地金额占比为92.9%，金额占比较高的城市有：东莞（28.4%）、宁波（17.9%）、济南（11.0%）。
　　发债成本仍保持较低水平，财务结构稳健。6月发行一期“3+2”年期一般公司债，票面利率为3.20%，另外，发行一期“5+2”年期一般公司债，票面利率为3.90%。截至一季度末，公司净负债率为34.3%，在手货币资金为1732.7亿元，短期借款和一年内到期的负债为897.8亿元，短期偿债倍数为1.93倍。
　　投资建议：万科龙头地位稳固，融资优势明显，极具安全性。拿地聚焦核心一二线，土储价值丰厚。我们预计公司2020-2021年的EPS为3.99元和4.59元，以2020年7月4日收盘价计算，对应的PE为7.2倍和6.2倍，维持买入评级。
　　风险提示：货币政策大幅收紧，居民去杠杆力度超预期。