兴业证券-图南股份-300855-民营高温合金&特种不锈钢生产商，积极扩张高温合金产能-200706

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投资要点＃summary＃民营高温合金&兴业证券特种不锈钢企业，业绩高增长。

公图南股份司1994年进军高温合金行业，2007-2015年间基本形成了铸造高温合金母合金及精密铸件、变形高温合金及其他特种合金制品的全产业链工业化生产能力，目前拥有铸造+变形高温合金年产能1445吨，特种不锈钢及其他合金制品产能943吨。

受益于高温合金快速放量，特别是盈利能力强的铸造高温合金产销快速增长，近三年公300855司业绩高增长，2020H1预计归母净利润+4.89%~9.65%。

行业：充分受益需求增民营高温合金&特种不锈钢生产商积极扩张高温合金产能长和国产替代。

受国内发动机产兴业证券业资源整合、研发投入等影响，未来十年，发动机新型号将不断涌现、产品开发逐渐成熟，同时空军装备和海军装备采购提升，民用航空领域受益于通航领域的放开，航空发动机产业将进入高速增长期，拉动对上游高温合金需求的开始增长。

图南股份此外，在石化、汽车和核电领域需求也将稳定增长。

高温合金需求增长300855趋势明确。

目前我国高温合金年需求量在2~民营高温合金&特种不锈钢生产商积极扩张高温合金产能3万吨，其中进口占比在50%-60%，仅进口替代就有1万吨以上的需求增量。

竞争优势：技兴业证券术研发领先、全产业链布局、民营高效率。

公司掌握和拥有生产超纯净高温合金材料、精密铸件、图南股份高温合金和特种不锈钢无缝管材、特种丝材等核心技术，铸造+变形高温合金领域全产业链布局，坚持“专、精、特”市场差异化竞争，同时具备民营企业的高效率优势。

公司拟募集资金用于年产1,000吨超纯净高性能高温合金材料项目、年产3,300件复杂薄壁高温合金结构件项目、企业300855研发中心建设项目等，扩张高温合金产能，提升整体盈利能力。

盈利预测：预计公司2020-202民营高温合金&特种不锈钢生产商积极扩张高温合金产能2年归母净利分别为1.22、1.56、1.98亿元，EPS分别为0.61、0.78、0.99元。

首次覆盖，给予公司“审慎兴业证券增持”评级。

风险提示：原材料价格上涨而产品调价相对滞后；募投项目建设及投产进度不及预期；产品研发及产业化转化不及预图南股份期；需求增长不及预期；行业竞争加剧。