兴业证券-2020年中期回顾：剧情太精彩，悲喜谁人知？-200705

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投资要点Part1.从估值波动看整体走势2020年上半年转债估值波动大致可以分为四个阶段：提升-回调-维持-下降：1）1月、2月转债高位提估值，股债双强，最容易赚钱的时刻；2）3月初至3月下旬“热闹是别人的”，转债整体估值有所回调；3）3月底至4月下旬股市反弹中转债定位勉力维持，但赚兴业证券钱效应不佳；4）5月、6月转债定位滑落，股市结构性行情显著，债市大幅回撤。

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Part2.个券表现的精彩与纠结医药及消费标的：缺乏一线品种，转债上市时正股处于高位的情况不少；科技与新能剧情太精彩源标的：当牛市预期消除，剧烈波动让投资者难受。

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底仓品种没有完成“小兴业证券波动、稳收益”的任务，即使是偏股型的东财、顺丰持有感受也比较一般。

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Part3.持仓分化对应的基金收益策略切换优势给小规模转债基金带来较好表现，20Q1堆仓位、堆弹性标的基剧情太精彩本能够保持不错收益，而Q2的净值提升则需要借助股票力量。

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Part4.下半年很长，现在“很短”短期关注增量资金带来新变化，可以积极一些，不过快牛行情并不容易出现，拉长看优兴业证券质赛道、头部公司可能仍是股市easy模式。

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风险提示：基本面变化悲喜谁人知？超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。