兴业证券-6月进出口数据点评：外需由防疫转向生产生活-200714

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　　投资要点
　　事件：2020年6月中国出口（美元计价）同比0.5%，好于预期-2.9%，前值-3.3%；进口（美元计价）同比2.7%，大幅好于预期-9.7%，前值-16.7%；实现贸易顺差464.20亿美元，具体来看：
　　出口：外需支撑由防疫需求向生产生活需求转变。6月海外生产生活需求回暖，外需恢复是出口超预期主要原因，内外需共振逻辑明确。
　　海外生产生活需求恢复，防疫需求趋稳。防疫产品（包括医药材与药品、纺织原料、医疗仪器与器械）环比增速由前期41.3%大幅降至21.8%，同比增速由前期75.8%降至54.0%，对出口同比拉动由前期5.1%降至3.3%。当前疫情已经肆虐全球、海外防疫需求逐渐趋稳；国内外经济逐渐走出复工复产错位期，海外生产能力也在恢复；海外防疫需求整体趋稳。机电产品出口环比、同比均上升，对出口同比拉动由前期-1.8%转正为0.4%；服装及衣着附件出口环比大幅增加44.6%，同比由前期-26.9%回升至-10.2%，对出口同比由前期拖累1.53%转为拉动0.69%。海外生产生活需求恢复良好。
　　但国家/地区之间存在分化。6月东盟、美国对出口同比拉动0.23%、0.26%，较前期上升1.02、0.48个百分点；其他国家拉动2.86%，较前期大幅增加4.16个百分点；欧盟（含英国）拉动2.23%，较前期小幅下降0.1个百分点，日本拉动-0.6%，较前期下降1.2个百分点。
　　进口：同比转正，大幅超预期，或反映内需恢复加快。6月进口（美元计价）同比2.7%，远超市场预期-9.7%。从大宗商品进口看，6月大宗商品进口数量对总进口贡献大幅增加，钢材、大豆、原油等大宗商品进口量价齐升，或反映内需恢复加快。分国别看，我国自主要国家进口同比拉动普遍回升，东盟、美国、巴西拉动由负转正，均增加超过2个百分点。
　　展望：海外疫情不改变外需恢复趋势，但不一定持续反映为对我国的需求。我们在中期报告中判断国内外经济将迎来复苏共振期（详见《先为不可胜――2020年中期宏观报告》），当前外需由防疫需求向生产生活需求转变，内外需共振逻辑明确；海外疫情虽反复，但高频数据及PMI数据均显示海外经济活动未明显受影响（详见《海外疫情二次冲击：核心看经济》），出口航运指数上升也显示外需正在恢复。考虑前期外需增加有国内外疫情蔓延和经济恢复期错位的影响，往后看海外复工复产过程中的外需恢复，但不一定持续反映为对我国的需求。
　　风险提示：外需恢复不一定持续反映为对我国的需求，洪涝影响内需恢复。