兴业证券-商业贸易行业2020年7月社零点评：消费回暖趋缓，618电商表现亮眼-200717

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　　2020年＃6月社零总额33526亿元，同比下滑1.8%（环比回升1pp），扣除价格因素下降2.9%。乡村的消费回暖快于城，餐饮消费回暖趋缓。
　　1)疫情期抑制汽车消费基本得到释放，6月汽车消费有所走弱。6月汽车销售增速下滑11.7pp至-8.2%，系疫情期间抑制的需求前期已基本释放，居民购车意向及预算更为谨慎，持币观望氛围较重，6月份汽车消费指数为59.0（同比-4.0）。即将到来的7月为传统销售淡季，叠加6月汽车经销商库存同比上升6.4%（环比上升2.6pp），预计7月汽车市场仍将承压。
　　2)生活可选持续回暖，6月化妆品表现亮眼。生活可选品中，化妆品回暖最为明显（销售增速大幅提升7.6pp至20.5%），主要系化妆品的线上渗透率较高，且对于女性而言较为刚需，受益6月电商大促表现亮眼；服装必须属性较弱，销售增速提升0.5pp至-0.1%；金银珠宝复苏出现扰动（销售下滑2.9pp至-6.8%），系在全球经济面临下行风险以及黄金中长期走势温和的双重因素作用下，投资者更倾向于将风险防范放在首位，选择投资金条而非购买金饰。
　　3)必选品增速维持高位。生活必须品销售均表现良好，其中粮油食品和日用品分别小幅下滑0.9pp、0.4pp至10.5%、16.9%；饮料、烟酒有显著提升（增速分别提升19.2pp、13.3pp）。
　　4) 6月电商开展618大促，通讯、家电类表现亮眼，销售增速分别显著提升7.4pp、5.5pp至18.8%、9.8%，主要系家电、消费电子商品的电商渗透率较高；家具类下滑4.4pp至-1.4%，主要系6月高温多雨，全国建材家居市场进入传统淡季，下半年伴随国内疫情逐步缓解，建材家居行业展会重启，行业复苏的步伐仍将加快。
　　对于7月份的社零数据的判断：6月消费一定程度受到疫情反复的抑制，恢复速度略低于预期。进入7月份，跨省组团旅游恢复，7月末低风险地区影院也将陆续开放，释放疫情不利影响进一步削弱信号，各类消费活动有望逐步常态化，我们预计7月社零增速大概率回正。
　　投资建议：6月社零增速-1.8%，消费回暖速度趋缓，主要系6月北京新发地聚集性感染的反复对全国消费意愿、能力的压制，必选的烟酒、日用品，及可选的化妆品、家电表现良好；线上零售累计增速提升至7.3%，渗透率达25.2%。进入7月份，疫情影响逐渐减弱，跨省组团旅游恢复，社零增速大概率回正。而洪涝灾害或影响部分地区的农产品供应，导致商品价格上行，叠加前期猪价重回上升趋势，利好生鲜超市同店增速，推荐家家悦、永辉超市、红旗连锁、步步高；推荐免税牌照打开业务空间的王府井、国改提效预期的重庆百货、疫情影响逐渐减弱并具备坚实供应链基础的爱婴室、享受规模及下沉优势的苏宁易购；建议关注跨境电商标的小商品城、跨境通、星徽精密、天泽信息。
　　风险提示：宏观经济不及预期，行业展店不及预期