兴业证券-艾迪精密-603638-破碎锤延续高增长，液压件成长加速-200722

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　　公司发布2020年中报：实现营业收入10.94亿元，同比增长47.26%；实现归母净利润2.94亿元，同比增长61.93%；扣非后归母净利润2.94亿元，同比增长63.02%；基本每股收益0.49元/股，同比增长4.24%；加权平均净资产收益率13.69%，同比减少2.63个百分点。
　　破碎锤延续高增长，液压件成长加速。不考虑分部间相互抵消，2020H1破碎锤实现营收7.10亿元，同比增长32.15%；液压件实现营收4.36亿元，同比增长89.36%。2020H1破碎锤和液压件的毛利率分别为47.62%、28.72%，同比增加1.34、1.32个百分点。
　　毛利率维持稳定，净利率显著提升。2020H1综合毛利率43.31%，同比增加0.13个百分点；净利率26.88%，同比增加2.43个百分点。分季度看，2020Q2单季度毛利率44.84%，同比增加1.64个百分点，环比增加4.39个百分点；单季度净利率29.24%，同比增加4.79个百分点，环比增加6.75个百分点。
　　期间费用率显著下降。2020H1，公司期间费用为1.12亿元，同比增长10.77%，期间费用占营收比重10.27%，同比减少3.38个百分点。
　　公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计6.37亿元，同比增长124.23%；货币资金6.86亿元，同比增长357.59%；存货4.88亿元，同比增长21.27%。公司应收账款周转率4.21次，同比减少0.49次，存货周转率1.31次，同比增加0.21次。
　　2020H1公司经营活动产生的现金流净额1.32亿元，同比增长71.21%，同比增加5502.53万元；投资活动产生的现金流量净额-2.89亿元，同比减少2.18亿元，主要原因是固定资产投资增加；筹资活动产生的现金流量净额2150.11万元，同比减少75.11%，同比减少6490.08万元，主要原因是公司偿还短期借款。
　　我们调整公司盈利预测，预计2020~2022年营收分别为20.19、26.32、32.62亿元，归母净利润分别为5.44、7.11、9.02亿元，EPS分别为1.32、1.72、2.18元/股，对应PE为38/29/23倍（7月21日），维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：挖掘机销量不及预期；液压件进口替代不及预期。