兴业证券-汽车行业特斯拉20Q2财报点评：20Q2销量与营收环比小幅提升，三地工厂加速产能扩建-200723

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　　事件：特斯拉公布20Q2财报：20Q2公司实现营收60.4亿美元，同比-4.9%；实现净利润1.04亿美元，连续四个季度持续实现正盈利。
　　20Q2营收同比下滑，环比小幅提升，净利润同比扭亏为盈。20Q2总交付量9.09万辆，同比/环比分别-4.5%/+2.8%，交付量环比提升主要由国产Model 3及美国Model Y增量贡献。20Q2公司实现营收60.4亿美元，同比环比分别-4.9%/+0.9%。实现净利润（GAAP）1.04亿美元，去年同期亏损4亿美元，同比扭亏为盈，连续四个季度实现正盈利。
　　整车毛利率环比基本持平，费用率同比/环比小幅下滑。20Q2公司综合毛利率21%，同比/环比分别+6.5pct/+0.4pct；20Q2整车毛利率25.4%，同比/环比分别+6.5pct/-0.1pct；毛利率同比大幅提升主要由于积分收入同比提升3.17亿美元（同比+286%）；若剔除积分影响，20Q2整车毛利率为18.7%，同比/环比分别+1.5%/-1.3%。20Q2公司费用率合计15.6%，同比/环比分别-1.6pct/-0.3cpt。同比/环比下降预计主要系公司整体持续降本增效。20Q2公司经营净现金流9.6亿美元，环比大幅改善。
　　美国第三超级工厂选址确定，全球三地工厂加速产能扩建。目前特斯拉美国弗里蒙特工厂Model 3/Y产能40万，预计2020年产能将提升至50万辆，同时美国德克萨斯州奥斯汀将修建下一个超级工厂，主要生产ModelY及皮卡车型。SEMI车型预计2021年有望交付，同时德国工厂也正在建设中，规划生产Model 3/Model Y车型，预计2021年量产车型下线。上海工厂二期目前正在建设中，国产Model Y预计2021年量产。
　　看好特斯拉全球放量大周期，相关产业链标的持续受益。当前美国工厂基本已恢复正常水平，同时美国第三座新工厂落地德州，预计2021年将生产Model Y车型及皮卡车型。上海工厂产能持续爬坡后，产能规模相比之前进一步提升，二期工厂正加快建设。中长期看，伴随国产Model 3/美国Model Y放量/国产Model Y上市，上海工厂二期/美国第三工厂/欧洲工厂投产，以及Semi、Cybertruck等新车型上市，特斯拉将进入为期3-4年的全球放量周期。同时公司计划2020年底国产特斯拉国产化率达到80%，凭借价格优势与规模效应，当前国产特斯拉相关标的，未来有望成为特斯拉全球供应商。持续看好特斯拉产业链相关公司，推荐拓普集团、三花智控、华域汽车、岱美股份，旭升股份（有色组覆盖），建议关注凌云股份。
　　风险提示：特斯拉国产进度不及预期，国产Model 3销量不及预期；全球公共卫生事件持续蔓延；