兴业证券-绿地控股-600606-绿地控股点评：揭幕二次混改，拟引入战略股东，释放新动能-200727

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　　事件：
　　7月26日公司公告，上海地产集团及上海城投集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让所持有的公司部分股份，拟转让的股份比例合计不超过公司总股本的17.50%。
　　7月21日晚，公司发布2020年半年度业绩快报，上半年共实现营业总收入2099亿元，同比增加4.14%，实现归属于上市公司股东的净利润80亿元，同比减少10.79%，降幅较一季度收窄6个百分点。
　　点评：
　　拟二次混改，引入实力战略股东，进一步深化体制机制创新改革，再树深化国资混改新标杆。为进一步深化国资国企改革，优化国资布局结构调整，完善公司股权结构，上海地产集团及上海城投集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让不超过公司总股本的17.50%的股份。绿地将以此次引入实力战略股东为新起点，进一步深化体制机制创新改革，再树深化国资混改新标杆。
　　本次股份转让完成后，预计公司仍无控股股东及实际控制人，但公司控制权结构可能发生较大变化。上海地产集团及上海城投集团目前合计持有公司46.37%股份，按照17.5%转让上限计算，转让完成后将降至28.87%。而目前格林兰有限合伙持股29.13%。预计公司仍无控股股东及实际控制人，但公司控制权结构可能发生较大变化。此外，根据公司公告，本次拟转让股份的价格预计不低于6.78元/股，如果按照17.5%转让上限计算，涉及金额144.5亿元。
　　公司业绩逐季改善、趋势向好。根据业绩快报，上半年共实现营业总收入2099亿元，同比增加4.14%，实现正增长；实现利润总额153亿元，同比减少7.66%，降幅较一季度收窄14个百分点；实现归属于上市公司股东的净利润80亿元，同比减少10.79%，降幅较一季度收窄6个百分点。
　　销售有望逐步恢复，拿地力度较2019年有所提升。上半年受卫生事件影响，销售有所下滑，下半年有望逐步恢复。上半年销售面积1031.2万平方米，同比减少30.7%；销售金额1330.29亿元，同比减少20.7%。公司货值充裕，随着开工推盘加速，下半年销售有望逐步恢复。上半年公司拿地金额459.5亿元，拿地金额占销售金额比重34.5%，高于2019年25%水平。
　　投资建议：公司业绩稳定增长，盈利能力改善。较好把握市场走势和结构性特点，优化投资布局。我们预计2020年、2021年的EPS分别为1.43元和1.74元，对应的PE分别为5.3倍和4.3倍（根据2020年7月27日收盘价计算），维持审慎增持评级。
　　风险提示：大幅度收紧消费贷、按揭等居民杠杆