兴业证券-埃斯顿-002747-重量级战投入股，牵手弘亚强化木工行业资源-200728

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　　投资要点
　　事件一：拟向3名对象非公开发行募资10亿元。公司拟采用非公开发行方式，向通用技术集团、国家制造业转型升级基金、小米长江产业基金共3名对象，发行8606万股，发行完成后3名对象预计分别持有公司3.72%、3.72%、1.86%股份。公司此番募资不超过10亿元，将用于标准化焊接机器人工作站研发及产业化项目，机器人激光焊接和激光3D打印研发项目，工业、服务智能协作机器人及核心部件研制项目，新一代智能化控制平台和应用软件研制项目，应用于医疗和收入的专用协作机器人研制项目，以及补充流动资金。
　　战术价值：加速技术吸收效率，补足技术短板，布局医疗领域。6项募投计划与公司当前主业紧密关联，募投项目对公司的直接价值，具体包括：1）实现Cloos焊接机器人的国产化、标准化和批量化；吸收Cloos激光焊接和激光3D打印相关技术；2）开发适应3C行业及高柔性行业的协作机器人、开发具备移动功能的复合型机器人、开发应用于康复医疗领域的协作机器人本体及核心部件、进一步提升机器人力觉和触觉的感应技术；研究手术机器人相关关键技术及使用合金钢线缆减速装置的协作机器人；3）强化自动化软件能力；4）优化资本结构，补充流动资金。
　　战略意义：引入重磅合作伙伴，有望收获技术、市场等多重战略资源。通用技术集团、国家制造业转型升级基金、小米长江产业基金对埃斯顿提供募资支持，是对埃斯顿技术实力、成长潜力的充分认可。埃斯顿已与通用技术集团、国家制造业转型升级基金、小米长江产业基金分别签订战略合作协议，长期有望收获来自3名战略合作伙伴的技术、市场等多重战略资源。
　　事件二：弘亚数控与埃斯顿签署战略合作协议。双方通过战略合作协议约定，弘亚数控承诺在同等条件下优先使用埃斯顿运动控制器、交流伺服、机器人、视觉系统、TRIO全套运动控制系统及自动化成套设备等产品及服务，截止到2023年末，累计使用埃斯顿交流伺服不少于5万根轴，使用焊接机器人及其他机器人不少于100台。同时，双方将在资本运作、技术研发、课题申报等多方面积极合作。
　　巨人牵手，双赢可期，埃斯顿有望借此获得木工行业市场资源，加速兑现技术储备。弘亚数控在智能家具机械行业积累有深厚研发和生产经验，埃斯顿则在自动运动控制、工业机器人领域技术领先。此番巨人牵手，双方有望在各自领域扩大领跑优势；埃斯顿有望借此良机，在木工行业获得丰富市场资源，加速兑现技术储备。
　　我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.40/2.32/3.40亿元，EPS分别为0.17/0.28/0.40元，对应7月28日收盘价PE为93.5/56.4/38.6倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：外延性发展带来的经营风险，客户开拓不及预期，行业竞争加剧。