兴业证券-写在美元逼近90、黄金创下新高之际-200728

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兴业证券3月以来，美联储货币政策大幅宽松。

但是，美元直至5写在美元逼近90、黄金创下新高之际月中下旬才开始持续贬值，同时推动黄金和白银等贵金属价格上涨，对此我们认为：资金面来看，美元缘何滞后反映联储宽松：抄底资金到期离场。

如何理解美元走势和货币政策的背离？一方面，3月中上旬美国发生流动性宽松危机，兴业证券美元避险属性主导其走势。

另一方面，3月美联储放水后市场信心快速修复，大规模资金进入美股抄底，推动美股大幅反写在美元逼近90、黄金创下新高之际弹，也对美元形成支撑。

但6兴业证券月美股股指期货交割日后，美股期货开仓量明显下滑，这可能意味着前期博反弹的资金6月逐渐从美股撤出，向外寻求全球配置机会。

从资产表现来看，6月之前发达国家股市领涨写在美元逼近90、黄金创下新高之际全球，而进入6月份资金全球化配置之后，新兴市场股市、黄金、能源等商品出现明显补涨。

基本面来看兴业证券，近期欧美经济差修复，推动欧元回升、美元贬值。

在资金寻找全球配置机会的写在美元逼近90、黄金创下新高之际过程中，近期欧洲经济恢复速度快于美国，疫情的控制也明显好于美国，叠加欧盟各国达成了7500亿欧元的疫后复苏基金计划，欧洲和美国的经济差出现修复，推动欧洲经济体货币升值，这是近期美元贬值的主要拖累。

美元贬值推动黄金上涨兴业证券，但金价或尚未完全反映本轮大放水的影响。

我写在美元逼近90、黄金创下新高之际们在2019年报告《负利率时代，哪些逻辑在变化》中强调，伴随着全球央行的“大放水”，大量债券资产进入“负利率”时代，这会使得“零利率”的黄金性价比提升。

因此，近期美元快速下行以来，黄金价兴业证券格也创历史新高。

但从黄金和其他资产（如现金、债券）的比写在美元逼近90、黄金创下新高之际价来看，黄金的“性价比”距离历史高点仍有较大差距。

从这个角度而言，金价可能兴业证券尚未完全反映本轮全球央行大放水的影响。

而需写在美元逼近90、黄金创下新高之际要注意的是，货币宽松背景下大量资金流入零息资产，其反映的可能是对货币体系尾部风险的担忧，这是我们需要关注的长期问题。

风险提示：经济基本面及政兴业证券策超预期变化。