兴业证券-山东高速-600350-发布五年股东回报计划，6月运营数据超预期-200729

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投资要点＃summary＃事件：山东高速2020年7月29日公告2020-20兴业证券24年股东回报规划以及6月份营运数据。

公司对2020-2024年分红作出承诺，若当年累计未分配利润期末余额为正、当期可分配利润为正且公司现金流满足公司正常经营和可持续发展的情况下，原则上应按归母净利润60%的分红比例进行现金股利山东高速分配。

此外，公司公告近期运营数据，公司6月份通行费收600350入7.2亿元，其中济青、京台高速通行费收入分别为3.6、1.4亿元，略超预期。

点评：发布未来五年股东回报计划，承诺分红率不低于60%：公司披露了未来五年（20发布五年股东回报计划20-2024年）股东回报规划：1）若具备现金分红条件，优先采用现金分红方式；2）公司在累计未分配利润期末余额、当期可分配利润均为正且现金流保持健康的情况下，原则上每年至少分红一次；3）每年以现金形式分配的利润不少于当年归母净利润的60%。

公司2019年年报将分红率大幅提高至60%，且承诺未来五6月运营数据超预期年将继续维持该分红比例，体现了上市公司对股东回报的重视。

基于2020年7月29日收盘价6.39元以及我们对未来几年业绩预测，预计对应2020、2021、202兴业证券2年业绩，股息率约为4.0%（考虑疫情期间免费政策影响）、6.7%、7.1%，中长期看公司股息率极具吸引力。

6月运营数据超预期，济青高速通行费收入大幅增长：公司6月份通行费收入为7.2亿元，其中济青高速通行费收入3.6亿元，我们预计较改扩建前（2016年同期）月均通行费增长约50%以上，通行费收入大幅增长主要为改扩建后量价双升，我们测算车流量约山东高速较改扩建前增长25%以上，同时提价25%；京台高速（含济南黄河二桥）通行费收入1.4亿元，由于目前正处于改扩建期间、五轴以上货车限行限速，较改扩建前（2019年同期）同比下降约15%，下降幅度也小于我们年初预期。

整体看，济青高速、京台高速6月通行量略超预期，全600350年通行费估计将高于年初预期。

风险提示：发布五年股东回报计划宏观经济影响车流量、收费政策风险、新增投资不及预期等。